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[제이콘텐트리(036420)] 더 나빠질 게 없다 조회 : 19
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/10 07:25
 

시가총액 5,000억원 이하는 바닥이 맞음


극장 부문의 실적 악화로 방송 부문의 호실적에도 대규모 적자를 기록했지만, 텐트폴/헐리웃 작품들이 다수 개봉을 앞두고 있어 반등의 여지가 상당히 높다. 수목드라마가 온기로 반영될 3분기부터는 방송 부문의 실적 변동성까지 낮아질 것이다. 실적은 바닥을 확인했기 때문에 현 주가에서 더 나빠질 만한 요인이 없다.


2Q Review: OPM -18.7%(-31.1%p YoY)


2분기 매출액/영업이익은 각각 763억원(-42% YoY)/-142억원(적전)으로 컨센서스(-72억원)를 크게 하회했다. 영업이익을 부문별로 보면 방송은 91억원(+783%, OPM 16.4%)을 기록했는데, 방영 편수가 3편이 되지 않았음에도 불구하고 1) 의 이연된 수익 인식과 2) 의 흥행 관련 손익(약 25억원) 반영되었기 때문이다. 엄청난 시청률로 넷플릭스 후 판매가 가능해지면서 관련한 판권 매출이 3분기에 또 한번 인식될 예정이다. 극장은 -223억원을 기록했는데, 관람객이 -88% 감소한 영향이다. 다만, 7월부터 , 개봉 뿐만 아니라 , 등 헐리웃 작품들도 준비하고 있어 적자 규모는 크게 축소할 수 있을 것으로 예상된다. 영업외로는 메가박스 파생상품(풋 옵션) 관련한 137억원의 손실이 반영되었으며, 향후 가치 반등 시 환입이 가능한 회계성 비용이다.


분기별 방송 부문 영업이익은 최소 70억원대 이상 가능


스튜디오드래곤 대비 낮은 리쿱율로 인해 드라마 흥행 성과에 따라 분기 실적 변동성이 높았고, 판권 상각에 따른 1회성 비용도 자주 발생했다. 그러나, 수목드라마 슬랏 신설로 편성도 분기 4편 내외로 증가하며 관련 슬랏의 넷플릭스 선 판매로 안정적인 이익 구조를 가져갈 수 있게 되었다. 또한, 한국 드라마의 높은 성과로 인해 일본/동남아 등에 대한 회당 판권도 과거 대비 20~30% 증가한 것도 긍정적이다. 넷플릭스 오리지널 작품인 의 경우 2021년에 편성될 것으로 예상된다.


하나 이기훈




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