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[롯데케미칼(011170)] 최악은 지났다 조회 : 15
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/10 07:26
 

□ 2Q20 영업이익 컨센 67% 하회


2Q20 영업이익은 329억원(QoQ 흑전, YoY -91%)으로 컨센(991억원)을 67% 하회했다. 대산NCC 폭발 관련 기회손실 800억원 및 납사계약 불이행에 따른 배상금 200억원 등이 반영된 영향이다. 이로 인해 올레핀은 BEP 수준의 영업이익을 시현했다. ECC는 원가급등 영향으로 영업이익 -128억원으로 적자를 시현했다. 반면, LC Titan/아로마틱 영업이익은 각각 326억원(OPM +7%)/28억원(OPM +1%)으로 턴어라운드에 성공했다. 롯데첨단소재 영업이익은 ABS마진 개선에도 불구하고, 물량 감소 영향으로 QoQ 41% 감익되었다.


□ 3Q20 영업이익 1,800억원 수준 전망


3Q20 영업이익은 1,795억원(QoQ +446%, YoY -43%)을 전망한다. PE/PP는 글로벌 포장용 패키징 수요가 가파르게 증가한 영향으로 재고는 낮고 글로벌 가동률은 높기에 견조한 업황 흐름이 예상된다. 자동차/타이어업체의 생산 재개에 따른 BD의 반등과 ABS/PC의 추가적인 개선도 기대할 수 있다. MEG는 역내 공급 부담이 상존하나, 폴리에스터 가동률이 상승을 감안하면 점진적인 반등이 가능할 전망이다. 특히, 롯데첨단소재는 ABS호조로 뚜렷한 개선세가 기대된다. 


□ 최악은 지났다. 대산NCC 재가동이 주가의 모멘텀


BUY, TP 22만원을 유지한다. 유가급락 및 대산NCC 폭발사고에 따른 일회성 비용 반영으로 인한 최악의 실적 부진 국면은 1~2Q20을 기점으로 반전될 것으로 판단한다. 최근의 천연가스/에탄가격 급등과 이에 따른 글로벌 ECC업체의 실적 부진은 중장기적으로 미국/중국을 중심으로 예정된 ECC의 증설 러시가 둔화되는 요인이 될 것으로 예상한다. 반면, 수요는 의외로 강한 모습이다. 2Q20 실적 발표에서 모든 글로벌 메이져 석유화학 업체가 언급했듯, 개인위생 및 음식 포장용 플라스틱 패키징 수요는 강한 모습이 나타나고 있고, 이러한 흐름은 하반기에도 지속될 가능성이 높다. 공급감소/수요회복이라는 사이클 산업의 전형적인 바닥 시그널이 포착되고 있는 셈이다. 사이클 상으로는 대 바닥을 통과 중이라 판단하며, 대산NCC가 9~11월 중 재가동할 경우 실적과 주가의 모멘텀으로 작용할 것으로 판단된다.


하나 윤재성 




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