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[금호석유(011780)] 목표주가 상향. 현 주가에서 상승 여력 91% 조회 : 17
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/08/10 07:27
 

□ 2Q20 영업이익 컨센 10% 상회. 2개 분기 연속 컨센 상회

2Q20 영업이익은 1,201억원(QoQ -10%, YoY -14%)으로 최근 지속 상향된 컨센(1,090억원)마저 상회했다. 2개 분기 연속 컨센 상회이며, 최근 14번의 실적 발표 중 10번 째 서프라이즈다. 시장의 추정치가 과도하게 낮다는 점을 다시 한 번 강조한다. 이는 NB Latex 호조가 합성고무 컨센서스에 반영되지 않고 있기 때문이다. 실제 합성고무는 전방 타이어 부진에도 불구하고 OPM 13%로 10년 래 가장 높은 수준에서 유지되고 있는데, 이는 NB Latex의 마진 호조에 근거한다. 페놀유도체 영업이익은 351억원(QoQ +153%)으로 대폭 개선되었다. BPA/페놀 호조 속에 아세톤 마진 급등분이 일부 반영된 영향이다. ABS/PS 호조로 합성수지는 유지, 정기보수로 에너지/정밀화학은 QoQ 51% 감익되었다.

□ 3Q20 영업이익 2천억원 전망. 10년 래 최대 분기실적 전망


3Q20 영업이익은 2,013억원(QoQ +68%, +193%)으로 10년 래 최대치를 전망한다. 현재 컨센(1,222억원)을 65% 상회할 것이다. NB Latex는 BD반등 및 전방 수요 호조로 판가 상향 국면에 진입하면서 더욱 높은 이익률을 시현할 것이다. 타이어업체의 생산재개로 범용고무 또한 개선이 가능하다. ABS는 가전용 수요회복, PS는 식품용기/일회용품 수요 증가로 QoQ 개선이 기대된다. 페놀유도체는 영업이익 845억원으로 사상 최대치를 갱신할 전망이다. 아세톤 급등 덕이다.

□ 10년 래 최대 연간 영업이익 전망. 주가 상승 여력 91%


TP를 18만원으로 50% 상향한다. 2020년 EPS에 PER 12배를 적용했다. NB Latex 경쟁업체 대만 Nantex의 PER 13배를 참고했다. Nantex는 NB Latex 3위이며, SBR 등을 제조한다. 분기 매출 1천억원, OPM 15%이며 시총은 7,440억원이다. 금호석유가 매출액/영업이익이 10배가 높은데, 시총은 4배 차이에 불과하다. 과도한 저평가다. 금호석유의 고객사인 니트릴 장갑 글로벌 Top 4 업체의 시총 55조원, PER 66배 또한 높은 Valuation 부여의 근거다. 참고로, Top4의 YTD 주가상승률은 4~16배에 달한다. 약 10년 래 최대 영업이익을 전망하며, 이를 감안하면 이전 최대치인 2018년 당시 고점 PBR 1.6배를 넘어설 수 있다. TP는 2021년 BPS기준 PBR 1.6배로, 역사적 비교 관점에서도 적정하다.


하나 윤재성 




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