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[제이콘텐트리(036420)] 방송은 활약, 극장은 취약 조회 : 18
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/10 07:43
 
2Q20 Review

연결 매출액 763억원(YoY -41.8%), 영업손실 -142억원(적전), 당사 추정 부합

- 방송 호조에도 코로나 직격탄을 맞은 극장 부진에 따라 부진한 전사 실적 기록

- 방송: OP 91억원(+782.6%), 흥행작 판권 및 신규 수목드라마 편성에 따라 매출 증가

- 마진 확대: 부부의세계 VoD, 쌍갑포차 선판매, 구작 판권 유통, 이태원클라쓰 수익인식

- 극장: OL -223억원. 코로나 영향과 콘텐츠 부재로 직영 관람객 -87% 감소

- 영업외로 메가박스 파생상품 관련 손실 137억원 발생, 평가 가치 반등 시 환입 대상

방송과 극장의 엇박자

방송은 연이은 흥행과 전방 상황이 함께 개선, 극장은 회복 속도가 미지수

- 방송: 연이은 히트로 콘텐츠 경쟁력 증명, 한드 선호에 따라 구작 판권 지속 증가할 것

- 특히 부부의 세계는 종영 후 넷플릭스에 판권 판매되며 3Q 이익에 추가 기여 예상

- 극장: 2H20 관객 YoY -30% 가정, 비용 절감(임차료, 인원)에도 수익성 부진은 불가피

- 7월부터 BO 회복세(MoM +46%), 8월 해외 기대작 개봉 예정인 점은 다행스러운 부분

- 탄력 있는 QoQ 성장 예상, 다만 코로나 잔존과 콘텐츠 감소로 YoY 증감 확인 필요

투자의견 및 밸류에이션

Trading Buy 의견 유지 및 목표주가 3.4만원 제시(기존 4만원)

- 목표주가는 21F EPS 1,380원에 목표 P/E 25배 적용한 값(방송, 극장 mix 고려)

- 방송 개선 지속: 멀티 OTT 환경, 중국향 수출 재개 가능성, 21F 오리지널 대작 공개 등

- 극장은 사업모델의 일부 손상 가능성을 감안, 다운사이징 및 추가 효율화 검토 필요

- 1) 전세계에서 나타난 6개월 가량의 극장 경험 부재, 2) 대체 플랫폼의 급부상에 따른 콘텐츠 유통 체인 변화(OTT 개봉), 3) 영화 투자 위축으로 2년 후 기대 관객 수 감소

미래에셋대우 박정엽



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