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[CJ CGV(079160)] 연간 관객 2억명을 다시 볼 날은? 조회 : 16
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/10 07:44
 
2Q20 Review

연결 매출액 416억원(-91.4% YoY), 영업손실 -1,305억원(적전), 예상보다 부진

- 영업 중단 및 세계적인 콘텐츠 부재 현상 때문에 고정비 부담 가중되며 실적 부진

- 매출액 -91% 급감: 코로나19 여파에 따른 전지역 관람객 역성장 영향

- 판관비 -51% 감소: 운영 효율화로 임차료 및 인건비 일부를 절감

- 국가별 손실은 국내 -701억원, 중국 -298억원, 터키 -16억원, 베트남 -83억원 등

- 금융비용 지속 발생으로 당기순손실 -1,749억원, 지배주주순손실 -1,432억원 기록

다소 높아 보이는 극장 BEP

수요 바닥은 확인했지만 YoY 회복은 자신하기 어렵다

- 상반기 글로벌 수요 부진 이후 7월부터 개봉작 증가에 따라 BO 회복세(국내 전월비 +46%)

- 6월 살아있다 190만, 7월 반도 360만 등 작품별 흥행은 실제로 빠르게 반등

- 하반기 기대작: 8/26 테넷, 9월 킹스맨3, 11월 블랙위도우, 007 등

- 탄력 있는 QoQ 성장 예상, 다만 코로나 잔존과 콘텐츠 감소로 YoY 증감 확인 필요

투자의견 및 밸류에이션

중립 -> 매도 의견 하향 및 목표주가 1.5만원 제시

- 목표주가: (국내 3,761억원)+(CGI 5,004억원)+(터키 1,560억원)-(순차입금 5,090억원)

- 단기: 영업 재개(중국 75%, 터키 80% 운영 중)에 따른 국가별 BO 회복 탄력이 변수

- 장기: 극장 사업모델의 일부 손상 가능성을 감안, 다운사이징 및 추가 효율화 검토 필요

- 1) 전세계에서 나타난 6개월 가량의 극장 경험 부재, 2) 대체 플랫폼의 급부상에 따른 콘텐츠 유통 체인 변화(OTT 개봉), 3) 영화 투자 위축으로 2년 후 기대 관객 수 감소

- 비용 구조 개선 긍정적: 고정비 -30% 감소, 관객 회복을 가정한다면 레버리지 요인

- BEP 탈환에 시간 소요 전망: 국내 BEP는 1.8억명으로 추정(20F 관객 수 1.1억명)

미래에셋대우 박정엽



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