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[SKC(011790)] 2Q20 review: 사업모델 혁신의 성과를 확인 조회 : 20
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/10 07:48
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 2Q 영업이익은 499억원(+65%QoQ)으로 컨센서스(471억원)를 6% 상회. 이는 예상보다 높았던 Industry 소재 및 반도체소재 수익성에 기인.

* Top-pick의견 유지: 2H20 EV시장 고성장 기대감으로 최근 배터리 소재업체에 대한 투자심리 강세 지속되고 있으며, 특히 추가증설을 발표한 업체 위주의 주가강세 시현. 동사의 해외증설도 머지않아 결정될 것으로 추정하기에, 주가 모멘텀은 여전히 남아있는 것으로 판단. 목표주가를 38% 상향하며, 업종 내 Top-pick의견 유지.
 

WHAT’S THE STORY

2Q20 review, 사업모델 혁신의 성과를 확인 영업이익은 499억원(+65%QoQ)으로 컨센서스(471억원)를 6%상회했으며, 당사추정치(499억원)에 부합한 실적 기록. 전분기 일회성비용 소멸 및 SK넥실리스 파업효과 소멸로 이익회복.

▶ 화학, 스프레드 반등: 영업이익은 224억원(+28%QoQ) 기록. 1Q 사업분할 관련 일회성비용(56억원) 소멸 및 PG 스프레드 반등으로 이익회복. 손세정제 및 구강청정제 등 위생용 제품에 대한 수요증가가 PG 수요증가를 견인.

 Industry소재, 제품믹스 개선: 영업이익은 138억원(+22%QoQ) 기록. 전방산업 수요둔화에도 원재료 하락 수혜 및 저수익성 사업철수에 따라 제품믹스 개선으로 수익성 개선.

 반도체소재, 매출 고성장: 영업이익은 39억원(+255%QoQ). Ceramic Parts 및 CMP Pad 판매 증가로 인해 매출 고성장하며(+21%QoQ), 수익성도 개선(OPM.3.9%;+2.6%p QoQ).

 SK넥실리스, 수익성 정상궤도 진입: 영업이익은 131억원(+96%QoQ; OPM 17.2%) 기록. 4Q19에 이어 1Q20에도 파업 연장되며, 고정비 부담 지속. 2Q20부터 해당효과 소멸되며 기존 Capa 가동률 회복. 3Q부턴 증설물량 가동되며 증설효과 본격개시 전망.

목표주가 산출근거: 2H20 EV시장 고성장 기대감으로 최근 배터리 소재업체에 대한 투자심리 강세 지속. 특히 추가증설을 발표한 업체 위주의 주가강세 시현. 동사의 해외증설은 아직 발표되지 않았지만, 배터리 셀업체들의 증설계획 감안하면 머지않아 결정될 것으로 예상. 전반적인 국내업체들의 증설모멘텀을 반영하기 위해 Peer group을 변경(일진머티리얼즈/두산솔루스→국내 양극재/음극재/동박업체)하며 EV/EBITDA 배수상향(17.9배→26.7배). 이를 SOTP Valuation에 반영하여 목표주가를 38% 상향(8만원→11만원)하고, 업종 내 Top-pick의견 유지. 

삼성 조현렬



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