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[LG이노텍(011070)] 2021년 컨센서스 너무 낮다 조회 : 50
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/09/17 08:11
 
3Q20 영업이익 1,039억원으로 컨센서스(917억원) 13.5% 상회 예상

3Q20 매출액(1.98조원)과 영업이익(1,039억원)은 컨센서스를 각각 3%, 13% 상회할전망이다. 코로나19 영향으로 평년 대비 한달 늦은 8월말부터 아이폰 신모델용 카메라 모듈 생산이 본격화 됐다. 그럼에도 불구하고 하반기 아이폰12 시리즈의 강한수요가 예상돼 생산 예정 물량이 기존 6,000만대 후반에서 7,500만대로 상향됐다.
이것이 컨센서스 상회의 주요 원인이다. 또한 타이트한 기판 업황이 지속되는 가운데 아이폰 mmWave 안테나 기판 (AiP기판) 생산도 3Q20부터 시작돼 기판소재사업부 실적 개선에도 긍정적인 영향이 예상된다. AiP기판의 경우 경쟁사(삼성전기,Kinsus)들의 초기 수율이 낮아 LG이노텍으로 수혜가 집중되고 있다.

4Q20 분기 사상 최대 실적 달성 예상되며 2021년 컨센서스 너무 낮다

하반기 신모델 출시가 한달 지연된 영향으로 하반기 물동량 피크시점도 이연된다.통상 물동량 피크시점이 10~11월이나, 올해는 12월까지 많은 물동량 유지가 예상된다. 따라서 4Q20 영업이익은 3,364억원으로 분기 사상 최대 실적 달성이 예상된다. 4Q20 컨센서스를 11% 뛰어넘는 수치다.

1) 21년 카메라 얼라인먼트 공정 제거 가능성, 2) 23년 삼성전기 망원모듈 진입 가능성, 3) 22년 ToF 이원화 가능성과 같은 중장기 불확실성이 존재하나, 단기 실적은 시장 기대치를 크게 뛰어넘을 전망이다. 21년 영업이익을 8,348억원으로 예상하는데 이는 시장기대치(6,922억원)를 21% 뛰어넘는 수치다. LED사업부 개편만 가정해도 올해 대비 1,000억원 이상의 영업이익 개선효과가 있다. 여기에 21년 ToF 전모델 확대 및 AiP 탑재 모델 확대를 감안하면 8,348억원은 충분히 가능하다. 시장눈높이가 너무 낮다. 21년 실적추정치 상향과 ROE를 감안한 멀티플 상향(17~18년평균 1.59배→ 17년 평균 1.73배)을 반영해 적정주가를 23만원으로 상향한다


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