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[만도(204320)] 지속적인 개선을 전망하는 4가지 이유 조회 : 41
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/18 08:35
 
3분기 영업이익은 530억원을 (YoY -24.7%)을 기록할 것으로 전망한다. 주요 시장 산업 수요 정상화에 따른 가동률 회복이 가시적이며, 이러한 기조는 4분기 이후에도 지속적으로 이어질 전망이다. 특히 내년 이후 1) ADAS, 친환경차향 매출 증가, 2) 중국 시장 회복세, 3) 신규 수주에 기반한 북미 시장 성장세, 4) 인도 시장 현대/기아차 판매 호조세에 따른 매출 확대에 근거해 지속적인 실적 개선을 전망한다. 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가를 4만 3천원으로 상향한다.


산업 수요 회복이 가시화 될 3분기

만도의 3분기 영업이익 530억원을 (YoY -24.7%, 이하 YoY) 전망한다. 국내 내수 시장의 호조세와 (7,8월 현대차 +21.7%, 기아차 -5.4%) 7, 8월 국내 완성차 수출 물량이 평년 대비 감소했으나, (현대차 -31.6%, 기아차 -11.3%), 9월 1일~10일 관세청 수출입 자료에 따르면 국내 자동차 수출액은 YoY +8.4%를 기록하는 등 향후 빠른 회복세를 보일 것으로 기대한다.

또한 7월 이후 북미/인도/유럽 공장도 가파른 회복세를 보이며 평년 수준을 소폭 하회하는 가동률을 기록하고 있고, 중국은 2분기 턴어라운드에 성공한 이후 3분기 산업 수요의 상승세가 지속되고 있어 해외 공장 회복세에 따른 실적 개선을 기대한다. 산업 정상화에 따른 회복세는 4분기 이후에도 지속될 것으로 보이며, 실적의 계단식 회복을 예상한다.

내년 이후 본격화 될 실적 개선

2분기 글로벌 완성차 업체들의 판매 물량 감소에도 불구하고, 국내 업체들의 호실적을 이끌었던 동인은 평균 판가 상승으로 인한 이익률 개선에 있었다. 그러나 부품사의 수익성 개선은 완성차 제조사 개선세에 비해 비교적 제한적 이었으며, 향후에도 글로벌 완성차 수요의 양적 증가는 과거에 비해 제한적일 것으로 판단되어, 부품사들의 향후 핵심 투자 포인트로 1) 고객사 다변화를 기반으로 한 판매 물량 증가 가능성, 2) 고부가 부품 (ADAS, 친환경차향 등) 공급 확대 여부를 제시한다.

만도의 1) ADAS, 친환경차 매출 증가세 지속, 2) 중국 시장 회복세, 3) 신규 수주에 기반한 북미 시장 성장세, 4) 인도 시장 현대/기아차 판매 호조세에 따른 동사 매출 확대를 전망하며, 이러한 전망에 기반한 호조세는 내년 이후에도 본격적으로 나타날 것으로 기대한다.

2021년 연간 영업이익 전망치를 기존 대비 11.3% 상향한 3,067억원으로 제시하며, 컨센서스를 14.3% 상회하는 수준이다. 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 43,000원으로 상향한다. (21FY EPS 4,119원, Target PER 10.5x)

키움 김민선



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