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[오리온(271560)] 하반기 템포 조절, 저가 매수로 대응 조회 : 34
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/18 09:36
 
지속적인 성장 전략 추구, 단기 마진율은 둔화: 중국 제과 매출은 두 자릿수 성장이 지속되고 있다. 중국 제과사업의 영업이익률이 10%후반대까지 상승한 상황에서 시장점유율 확대와 신규 카테고리 상품 출시를 통한 매출 성장전략은 장기적으로 긍정적이다. 다만, 타오케노이, 견과류, 용암수 등의 신상품 매출이 확대되면서 2H20 원가율이 상승할 수 있다. 코로나19 이후 발생했던 중국 경쟁사의 물류 및 생산 측면에서의 혼란이 수습됐지만, 여전히 동사의 매대점유율이 확대되기 좋은 시장 상황이다. 베트남, 러시아의 경우도 2Q20 수준의 매출 성장 추세가 지속되고 있으며, 수익성 개선도 긍정적이다. 국내 제과 역시 양호한 시장지배력 상승을 보이고 있으며, 고원가 구조의 제주 용암수 판매 증가에 따라(월 매출 6~7억원) 3분기 내수 영업 마진율은 소폭 하락할 가능성이 있다.

3Q20 연결기준 매출액은 9.7%YoY증가한 5,816억원으로 양호한 성장세를 기록하겠지만, 연결기준 영업이익 증가율은 +5.2%YoY로 다소 둔화될 수 있다. 이는 3Q20 기고효과, 신상품 매출 증가에 따른 마진율 하락, 시장점유율 확대 전략에 따른 비용 증가 때문이다. 4분기 영업이익 이익모멘텀 역시 춘절 기간 차이로 역시 다소 약화될 것으로 추정한다

목표주가 180,000원, 투자의견 BUY유지: 하반기 기고 효과와 춘절기간 차이로 수익성 둔화가 예상된다. 그럼에도 불구하고 해외 및 국내시장에서의 지속적인 성장 전략과 구조적 시장점유율 상승을 긍정적으로 평가한다. 글로벌 식품사 대비 압도적인 수익성을 감안할 때 하반기 실적 템포 조절 구간에서의 저가 매수 전략을 추천한다. 목표주가 180,000원과 투자의견 BUY를 유지한다.

DB금융 차재헌



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