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[피에스케이(319660)] 펀더멘털 레벨업의 초입에서 조회 : 98
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/18 22:32
 
PR strip 글로벌 1위 업체. 2020년 하반기 국내 반도체 투자 다운사이클로 3Q20 분기 실적 저점 예상. PR Strip, Dry cleaning 장비의 거래선 다변화와 Bevel etch 국산화 수혜로 2021년 리레이팅 예상. 현재 이를 위한 데모비용 등 연구개발비용 증가로 저하된 수익성은 2021년 정상화 전망. 과거 어느정도 점유율이 고착된 PR Strip 시장 1위라는 점이 리레이팅을 어렵게 만들었으나, 이제부터는 안정적 펀더멘털과 더불어 성장성에 주목할 것을 권고. 목표주가 45,000원으로 커버리지 개시


반도체 PR Strip, Dry cleaning 등 전공정 장비업체

피에스케이는 반도체 전공정 장비 업체로 PR Strip (Asher; 감광액 제거), Dry cleaning (산화막 제거) 장비가 주력이다. 글로벌 PR Strip 시장 1위 업체로 국내 반도체 양사를 비롯한 다변화 된 고객사를 보유하고 있다. Cashcow인 PR Strip 장비는 DRAM, NAND, 비메모리 등 반도체 전공정 모두에 적용되는 아이템으로 매출액은 60% 수준 내외를 차지하는 것으로 추정된다.

2Q20 연결 실적은 매출액 649억원 (-15% QoQ), 영업이익 79억원 (-54% QoQ)으로 부진했는데, 이는 Dry cleaning, Bevel etch (웨이퍼 경사면 금속및 비금속 식각) 장비 등의 거래선 다변화 및 런칭을 위한 데모에 따른 연구 개발비 상승 때문인 것으로 추정된다.

3Q20 영업이익 34억원 (-56% QoQ)으로 분기 저점 예상

3Q20 연결 실적은 매출액 431억원 (-34% QoQ), 영업이익 34억원 (-56% QoQ)으로 분기별 실적의 우하향이 지속될 것으로 예상된다. 2020년 국내 반도체 전공정 투자가 상고하저로 진행되는 상황에서 기존 장비 거래선 다변화및 신규장비 데모 작업들에 따른 비용 반영은 연말까지 이어질 것으로 전망하기 때문이다. 삼성전자 시안 2차 및 SK하이닉스 M16 투자를 2021년으로 반영한 4Q20 실적은 매출액 501억원 (+16% QoQ), 영업이익 45억원 (+31% QoQ)으로 예상한다. 3Q20 실적이 2020년 분기 실적의 저점이 될 것이다.

2021년 리레이팅 전망. 45,000원으로 커버리지 개시

투자의견 BUY와 목표주가 45,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2021년 이익 전망치에 Target PER 13X를 적용했다. 2020년 상고하저의 이익이 예상되지만, 국내 반도체 투자 사이클의 저점이 2020년 하반기로 예상 된다는 점과 연구개발비용 증가에 가려진 회사의 펀더멘털 레벨업 (기존 및신규장비)을 고려한다면 주가의 방향성은 이익 트렌드와 상이할 것으로 판단 한다. NAND 시장 내 활성화 된 Bevel etch의 경우 중장기 국산화 수혜, 이미 진행되고 있는 PR Strip 및 Dry cleaning 거래선 다변화는 피에스케이의 2021년 이익과 Target multiple의 동반상승을 이끌 것으로 전망한다. 점유율이 어느정도 고착화 된 PR Strip 시장 1등이라는 점이 리레이팅을 어렵게 만드는 요소였지만, 이제부터는 중장기 성장성에 집중할 것을 권고한다.

키움 한동희



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