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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: Dow Chemical 3Q20 가이 조회 : 22
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/21 07:41
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: Dow Chemical 3Q20 가이던스 25% 상향의 배경은?


□ 석유화학(Overweight): Dow Chemical 3Q20 가이던스 25% 상향의 배경은?


▶ 납사(): 414.9$/톤. WoW +8.7% 1주 상승 / US 프로판(): 267.8$/톤. WoW +8.5%. 1주 상승. 사우디 9월 CP 365 $/톤(MoM 변화없음)


 에틸렌()/프로필렌()/벤젠()/SM(): 에틸렌(+45$, +6.0%), 프로필렌(+30$, +3.6%), 벤젠(+22.3$, +5.4%), SM(+13$, +2.0%)


 합성수지(혼조): HDPE(-20$, -2.1%), LDPE(-20$, -1.7%), LLDPE(-20$, -2.2%), PP(+15$, +1.6%), PVC(+70$, +7.7%), ABS(-30$, -1.8%)


 고무체인(): BD(+60$, +9.0%), SBR(+20$, +1.6%), 천연고무(+56.5$, +4.3%). 천연고무 1주 상승. BD 3주 상승. SBR 7주 상승


 화섬체인(↗): PX(+16.3$, +3.1%), PTA(보합), MEG(+7.0$, +1.5%), PET Bottle(보합), 면화(+0.85$, +1.3%)


- PX/MEG 1주 상승. PTA/PET 1주 보합. 동중국 MEG재고 WoW -7.0만톤(-5.4%). 중국 폴리에스터/PTA 가동률 87.8%/86.8%


 페놀체인(↗): 페놀(보합), 아세톤(+10$, +1.3%), BPA(+50$, +4.2%). 페놀 1주 보합. 아세톤 2주 상승. BPA 6주 상승


 총평:


1) 제품가격 전반 강세 뚜렷. TDI +28%, BD +9%, PVC +8%, 에틸렌/CPL/MDI +6%, PS +5%, BPA +4%가 눈에 띔. Top Picks는 금호석유, LG화학, 한화솔루션, 롯데케미칼, 효성화학


2) 미국 PE 수출은 1~7월 누적 기준 YoY +23% 급증. 중국의 관세 절회로 인한 영향. 그럼에도 불구하고 중국 PE/PP 재고는 작년 동기 및 연초 대비 매우 낮은 수준까지 하락했고, 가격/마진 또한 뚜렷한 개선 중. 수요의 서프라이즈가 지속되고 있다는 증거


3) 수요 호조를 반영해 미국 LYB가 2주 전 10월 PE가격을 110$/톤 인상한 데 이어, 이번 주에는 Dow Chemical과 Sasol도 10월 PE 110$/톤 가격 인상 발표. LYB/Braskem은 10월 PP 가격을 각각 66$/톤, 88$/톤 인상 발표


4) 시황 강세를 반영해 9/17일 Dow의 CFO는 3Q20 EBITDA 가이던스를 기존 10억$에서 12.5억$로 25% 상향한다고 밝힘. 참고로 컨센은 11억$. 이는 패키징, 내구재, 개인위생용품 등 전반적인 수요 개선 영향. 또한 자동차/건설산업 개선이 폴리우레탄(PU) 수요 및 MDI 가격 상승을 견인하고 있다고도 언급. PE는 2020년 판매량이 2019년을 넘어섰으며, 패키징 수요는 지속적으로 강한 수준을 유지할 것으로 예상


5) 자동차/건설 수요의 V자 반등을 암시하는 증거가 지속 포착. 미국 7월 MDI 판매량은 3월 이후 최고치까지 상승하는 등 PU체인의 개선이 예상보다 빠르며, 중국 MDI/TDI는 각각 WoW +6%/+28%, PVC WoW +8% 급등. 자동차/건설 시황 호조를 반영해 9/10일 Huntsman은 3Q20 PU사업 EBITDA 가이던스를 기존 대비 40% 상향한 바 있음


6) 언택트 관련 제품 시황의 강세가 지속되는 가운데, 컨택트와 관련이 깊은 자동차/건설 관련 화학제품의 시황 강세가 뚜렷하게 포착되기 시작. 시황의 추가 강세를 예상함. 이는 중국의 소매판매와 위안화 강세 때문. 중국 소매판매는 YoY +0.5%로 턴어라운드를 시현. 자동차판매가 YoY +8.9% 증가하며 소매판매 회복을 주도했기 때문. 저금리/저유가/부양책으로 늘어난 가처분소득/소비여력을 감안하면 강한 Pent-up 수요 가능성 존재. 중국의 경기기회복을 반영한 위안화 강세도 나타나고 있어 중국의 석유화학 제품 수입 수요는 강세가 나타날 가능성이 높아 시황의 추가적인 개선을 예상함


□ 정유(Neutral): 정제마진 부진


 유가(): WTI 41.11$/bbl(선/ +3.8$/bbl, +10.1%), Dubai 43.02$/bbl(현/ +3.8$/bbl, +9.5%) 


 정제마진(): 평균 복합정제마진 1.7$/bbl(WoW +0.4$/bbl). 2주 상승. 휘발유/등유 마진 개선


 미국 정유사 가동률 75.8%(WoW +4.0%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 72.0%(WoW +0.1%p)/73.9%( WoW -2.1%p) 


□ 태양광(Overweight): 제품가격 보합권. Daqo 자회사 상장


 폴리실리콘(, $/kg): Multi 7.4$(보합) / Mono 10.5$(보합). Multi 4주 보합 / * PV Insights 10.84$(-0.02$). 1주 하락


 Wafer(, $/158.75mm): Multi 0.209$(보합) / Mono 0.389$(보합)


 Cell(, $/Watt): Multi 0.074$(보합) / Mono 0.113$(보합)


 Module(, $/Watt): Multi 0.174$(+0.002$, +1.2%) / Mono 0.196$(보합). Mono Module 1주 보합


 총평:


1) 중국 14차 5개년 신재생에너지 계획(2021~25년)에 대한 기대감 지속될 전망


2) Daqo는 자회사 Xinjiang Daqo를 Shanghai 증권거래소(STAR Market)에 상장하며 자금조달 및 CAPA 확장 전망. 상장 예정 지분은 15% 수준인 것으로 파악됨. 상장을 통해 조달한 자금은 Phase 4B(35,000MT) 고순도 폴리실리콘 생산설비 건설에 사용될 전망이며, 동 설비 투자를 위해 필요한 자금은 514백만$ 수준으로 파악됨. Daqo CEO인 Longgen Zhang은 1) 최근 신증설이 거의 없다는 점과 2) 주요 모듈업체의 폴리실리콘 수요가 견조하다는 점에 근거해 향후 18개월 간 폴리실리콘 초과수요 현상이 발생할 것이라 밝힘


하나 윤재성 




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