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[POSCO(005490)] 3Q20부터 실적 회복 가시화 조회 : 25
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/23 07:22
 
* 3Q20 연결기준 영업이익은 5,680억 원으로, 컨센서스 34% 상회 예상

* 7월 이후 본격화된 철강 유통가격 인상 및 판매량 회복에 따른 고정비 절감 등으로 별도기준 실적 회복이 두드러진 가운데, 포스코에너지 성수기 효과도 실적 개선 기여

* 글로벌 철강 유통가격 상승 기조 하에서, 2Q20 실적을 바닥으로 한 회복 추세가 가시화되고 있다는 점은 긍정적. 실질 경기 회복에 따른 인플레이션 수혜를 본격적으로 누릴 시기를 명확히 가늠하기 어렵지만, ROE 회복 국면에서 여전히 P/B 0.35배로 역사적 저점 수준에 위치한 동사는 중장기 관점에서 매력적일 수 있다는 판단
 

WHAT’S THE STORY

3Q20 실적은 시장 기대치 상회 전망: 동사의 3Q20 연결기준 매출 및 영업이익은 각각 전분기대비 6.5%, 239% 증가한 14.6조, 5,680억 원으로, 영업이익은 컨센서스를 34% 상회할 것으로 예상된다. 모회사 실적은, 1) 전방산업향 판매량 회복에 따른 고정비 절감 및 제품믹스 개선, 2) 7월 이후 본격화된 철강 유통가격 인상 등에 기반해 흑자전환이 가능할 뿐만 아니라 시장 기대치를 상회할 수 있을 것으로 예상된다. 더불어, 연결기준 실적에서는 포스코에너지의 성수기 효과가 전분기대비 실적 개선에 기여할 것으로 기대된다. 지난 5월부터 상승세가 지속되고 있는 철광석 가격이 원가 부담으로 작용할 수 있지만, 1) 비슷한 시기부터 상대적으로 낮은 가격이 유지된 강점탄 가격 영향과 더불어, 2) 동사의 원재료 투입 lagging 효과로 인해 철강 유통가격이 상승 추세에 있는 3Q20말-4Q20초부터 높은 철광석 가격이 실질 투입 원가로 반영된다는 점을 고려할 때, 3Q20 실적에는 원가 부담이 크지 않은 한편, 4Q20 실적은 ASP 상승으로 원가 부담 증대가 방어될 것으로 판단된다.

주목해야 할 3가지 요인: 1) 코로나19 영향에서 가장 빨리 벗어난 중국 철강 가격 상승뿐만 아니라, 미국/유럽까지도 생산 조절 및 수요 회복에 기인해 철강 유통가격이 빠르게 상승하고 있고, 2) 동사의 3Q20 판매량의 빠른 회복이 시사하는 이연 수요 회귀 또한 긍정적이다. 더불어, 백신 개발 및 실질 경기 회복 시점을 가늠하긴 여전히 어렵지만, 3) 동사 ROE가 회복 국면에 진입했다는 판단과 달리(2020년 3.1% vs 2021년 4.1%) 여전히 주가는 P/B 0.35배로 역사적 저점에 위치해 있다는 점은 중장기 관점에서 upside risk로 작용할 수 있다. 이에 따라, 동사에 대해 BUY 투자의견 및 목표주가 245,000원(SOTP 방식)을 유지한다.

삼성 백재승



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