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[POSCO(005490)] 판매량 정상화 이후가 관건 조회 : 39
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/23 07:39
 
3Q20 연결 영업이익 4,981 억원(+197.0%qoq, -52.1%yoy) 예상

연결 기준 매출 14.7 조원(+7.0%qoq, -8.1%yoy), 영업이익은 4,981 억원 (+197.0%qoq, -52.1%yoy) 수준을 전망함. 이는 당사의 기존 전망치 4,780 억원 대비 소폭 상향된 것임.

동사는 21 일 컨퍼런스 콜을 통해 3 분기 실적이 시장 컨센서스(연결 기준 4,293 억원) 를 상회할 수 있다고 밝힘. 이는 예상보다 빠른 출하 회복(현재 거의 100% 가동 상태) 에 따른 단위 고정비 절감 효과를 반영함.

하반기 실수요가향 단가 협상이 완성차향 동결, 가전사향(분기협상) 인하, 조선사향 인하로 결정된 것으로 확인됨. 다만 투입단가 하락으로 마진 스프레드 개선 폭은 예상 수준일 것으로 봄.

투자의견 HOLD 유지

관건은 판매량이 정상화된 이후임. 이때부터 이익 개선은 마진 스프레드에 의존할 수밖에 없음. 최근 유통향 단가 인상을 적극적으로 추진 중이나 4 분기 원료 투입단가 상승을 감안할 때 마진 스프레드의 추가 개선에는 한계가 있다는 판단임.

올해 예상 ROE 는 2.0%이며 내년에도 실수요향 제품 가격 인상을 통한 마진 스프레드 회복 없이는 3%대가 예상되는 만큼 현 주가에서 상승 여력은 제한적이라는 판단임. 투자의견 HOLD 및 목표주가는 220,000 원을 유지함.

연말 배당은 과거 추이를 감안해서 검토될 수 있다는 코멘트에 주목함. 1 분기 DPS 1,500 원, 2 분기 500 원을 결정했으나 연간 8,000`~10,000 원 수준의 레코드를 감안할 때 연말 배당 확대 가능성이 있음.

유진 방민진



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