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[한온시스템(018880)] 매출 감소에도 불구하고 증익 전망 조회 : 79
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/10/16 09:06
 
매출 1,755십억원(YoY-5.7%), 영업이익 113십억원(+5.3%, OPM 6.4%) 기록하며 시장 기대치(110십억원)에 부합할 것으로 전망

주요 고객사의 생산 회복, 유로화 강세와 주요 비용 절감 노력에 힘입어 연결 매출 감소에도 불구하고 영업이익 증가 예상. (단, 공정거래위원회가 부과한 과징금의 반영 시점 및 회계적 처리 방법이 3Q20 영업이익 변수)

xEV(친환경차) 매출 성장과 유로화 강세 효과 + 비용 통제 예상

* 3Q20 VW의 ID.3 EV 고객 인도 개시 및 현대/기아차 EV 출고 증가(YoY+98%)는 동사 xEV 매출 기대 요인. 또한 2Q20에 이어 3Q20에도 상여금 등 주요 비용 통제를 통해 이익 방어를 할 것으로 예상.

* 이와 더불어 원/유로 상승(YoY+4.6%)에 따라 최대 해외시장인 유럽 실적에도 우호적 환 효과가 있을 것으로 기대 (유럽 매출 비중은 2019년 연결 조정 전 37%). 단 최근 유럽 Covid19 재 확산 영향으로 스페인, 영국 신차 수요가 9월 각각 -14%, -4% 감소하였음. 2020년 1월 강화된 CO2 규제 시행을 앞 두고 4Q19 유럽 신차 수요가 YoY+11.2% 급증한 바 있음. 이러한 전년 실적과 유럽의 Covid19 재 확산 추세를 고려하면 4Q20 유럽 신차 수요 회복도 낙관할 수는 없다는 것이 동사의 단기적 실적 변수 요인.

현 주가는 21년 PER 18.4배, 밸류에이션 매력이 축소된 상황

VW과 현대/기아차의 전기차 확대 및 이에 따른 히트펌프, E-compressor 증가는 기대 요인이며 2021년 매출 7,5조원(YoY+15%), 영업이익 504십억원(+82%) 예상. 아울러 기준 EPS를 2021년으로 변경함에 따라 목표주가를 기존 1.1만원에서 1.3만원으로 상향(Target PER 19배). 그러나 매력 축소에 따라 현 주가 수준에서 추가적인 상승 여력이 제한적이라고 판단하여 투자의견을 중립으로 하향

신영 문용권



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