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[현대상사(011760)] 4분기부터 실적 개선 가능 조회 : 84
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/10/16 10:04
 
투자포인트 및 결론

- 코로나19 장기화에 따른 글로벌 경기 둔화와 교역량 감소 등 대외환경 악화로 3분기까지 영업 이익의 감익이 불가피할 것이지만 4분기에는 차량소재와 철강 부문의 개선으로 영업이익이 증가세로 반전될 전망

- 최악의 상황을 벗어나고 있고, 올해 4분기를 기점으로 내년에는 글로벌 경기회복과 올해의 기저효과 등으로 의미 있는 실적 턴어라운드가 가능할 전망임.

- 기존 BUY 의견과 목표주가 20,000원을 유지함. 목표주가는 가치합산방식으로 산출했음. <표3 참조>

주요이슈 및 실적전망

- 3분기 연결기준 매출액 6,994억원 (YoY -30.7%), 영업이익 90억원 (YoY -30.9%)으로 전분기에 이어 부진한 실적이 불가피할 전망임. 코로나19 장기화와 미-중 무역전쟁 지속에 따른 부정 적인 대외 환경 때문임. 매출액은 주력 사업인 차량소재와 철강 부문이 코로나19에 따른 트레 이딩 시황 침체로 외형이 큰 폭 감소할 것. 영업이익도 외형의 큰 폭 감소에 따른 고정비 부담 증대로 부진한 흐름이 이어질 것. 긍정적인 점은 외형 감소에도 불구하고 차량소재 부문의 개선 으로 영업이익률은 1.3%로 전년동기와 비슷한 수준을 유지할 전망임.

- 3분기까지는 영업이익의 감익이 불가피하나 4분기부터 영업이익이 증익 추세로 반전될 전망임. 차량소재 부문이 주도하는 가운데 철강 부문도 개선될 것이기 때문임. 차량소재에서는 투르크 메니스탄 교통청과 현대자동차 대형버스 400대 공급계약(약 6,000만달러/ 약 721억원)을 체결 했고, 11월까지 선적이 완료될 예정임. 향후 생산 지연이 없다면 올해 4분기 중에 매출액과 영업이익의 전액이 인식될 것임.

- 코로나19 장기화와 미-중 무역전쟁 갈등 심화에 따른 대외환경 악화로 올해 부진한 실적이 불가피할 것이지만, 내년부터는 올해의 기저효과와 함께 글로벌 경기 회복에 따라 점진적인 실적 개선이 가능할 전망

- 내년 글로벌 경기회복과 교역량 증가 등을 반영해 연간 수익예상을 상향 조정함. 올해와 내년 매출액은 기존 전망치 대비 각각 1.8% 7.9% 상향했고, 영업이익은 각각 9.0%, 17.1% 상향 조정함.

주가전망 및 Valuation

- 최근 주가 하락으로 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 3.5배, 0.5배 수준으로 valuation 매력은 양호함. 올해 DPS 600원으로 배당수익률은 4.2%로 매력적임.

현대차증권 박종렬



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