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[파마리서치프로덕트(214450)] 분기 영업이익 100억원 시대 진입 조회 : 226
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/20 08:05
 
코로나에도 불구하고 파마리서치프로덕트는 2분기에 이어 3분기에도 시장 예상치를 뛰어넘는 실적 시현했습니다. 의료기기 부문의 견조한 성장세로 21년에는 분기 100억원 내외의 영업이익을 기록할 것으로 예상되며, 이는 3년 연속 매년 100억원 가량 증익하는 수치입니다. 수익추정치 상향에 따라 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 80,000원으로 12.7% 상향합니다.


3Q20, 코로나에도 불구하고 높아진 컨센서스를 상회

코로나로 실적 우려가 있었으나, 콘쥬란과 화장품 판매 호조로 2분기에 이어 3분기에도 예상치를 상회하는 실적 기록. 3Q20 매출액 291억원(+48.7% YoY), 영업이익 95억원(+161.4% YoY), OPM 32.5%(+14.0%p YoY)

콘쥬란: 관절강 주사제 콘쥬란이 3월부터 급여적용으로 실적 견인. 연간(3~12월) 목표 매출액이 150억원이었으나, ▲ 탁월한 효능, ▲ 영업인력 증원, ▲ 6개월 간 5회 급여인정(히알루론산 3회 인정), ▲ 대학병원 판매개시 등을 통해 목표액을 크게 상회하고 있는 것으로 추정. 관절강 주사제는 히알루론산이 연간 1,500억원의 시장을 형성하고 있으나, 콘쥬란 ASP가 히알루론산 대비 2배 이상 높기 때문에 콘쥬란 ASP로 환산한 시장규모는 4,000억원 수준. 히알 루론산 시장의 주요 업체들의 점유율이 10% 초반인 점을 감안시 23년 전후로 점유율 10% 달성 예상

리쥬란 : 내수 시장에서는 광고효과로 3Q 매출이 전분기 대비 큰 폭으로 상승. 주요 수출지역인 말레이시아, 싱가폴향 매출이 코로나 영향으로 2Q에는 대폭 감소했으나, 3Q에 바로 회복했다는 점은 고무적. 한편, 3년 간 총 247억원 매출을 기대했던 중국 매출은 코로나로 부진. 다만, 발주 물량이 점증하고 있어 21년 중국 기여도는 상향 예상

기타: 의약품은 마진 기여도가 높으나, 분기 매출 100억원 내외 박스권을 못 벗어날 것. 리쥬란 투입시 수반되는 통증을 완화하기 위해 리쥬란 주입기인 리쥬메이트 출시. 초기 반응이 좋아 내수 시장 공략 포인트로 적극 활용 예정. 자회사가 개발 중인 리엔톡스(톡신)은 국내 임상 3상 진행 중이며, 품목허가는 21년 말, 제품 출시는 22년 초 예상

투자의견 Buy 유지, 목표주가 80,000원으로 12.7% 상향

콘쥬란을 필두로 탄탄한 성장 체력을 확보한 점을 근거로 투자의견 Buy 유지. 목표주가는 수익추정치 상향에 따라 80,000원으로 상향. 목표주가는 21E EPS 3,554원(완전희석)에 historical P/E band의 mid-cycle인 22.5배 적용

케이프 심원섭



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