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[조이시티(067000)] 리스크는 적게, 성장은 크게 조회 : 175
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/20 08:53
 
3Q20 Review: 영업수익 72%, 영업이익 31% YoY

조이시티는 '20년 3분기 영업수익(매출액) 455억원(+71.8% YoY, +5.7% QoQ), 영업이익 55억원(+31.3% YoY, +23.7% QoQ)으로 역대 최대 매출을 경신하고 있음. 비수기 영향으로 온라인 매출(중국 ‘프리스타일’)이 감소 했지만, 기존 모바일 게임 ‘캐리비안의해적’ 및 ‘건쉽배틀:토탈워페어’가 출시된 지 각 3, 2년이 지났음에도 성장세를 보이고 있음. 마케팅비는 신작 출시 및 업데이트로 인해 증가하고 있지만, 비용 대비 효율이 높아 이익률은 점진적으로 상승 중.

검증된 IP로 성장곡선을 가파르게

BM이 안정적인 SLG 게임에 유명 IP를 더해 흥행 가능성을 높이는 것이 동사의 강점. 세계적으로 유명한 ‘크로스파이어’와 크래프톤의 ‘테라’ IP를 이용해 4분기 게임을 출시했으며(‘크로스파이어:워존’ 10/6, ‘테라:엔드리스 워’ 11/3), 출시 초기 일매출은 자체 IP인 ‘건쉽배틀’의 초기 성과를 상회하고 있는 것으로 추정. ‘캐리비언의해적’과 ‘건쉽배틀’의 장기 흥행 노하우를 이용해 추가적인 캐시카우 게임으로 성장 전망. 또한 동사는 디즈니와의 IP 계약을 통해 향후 3년간 모든 디즈니 IP를 이용해 신작 개발 가능. '21년 ‘킹오브파이터즈’ IP 기반 신작도 준비 중인 것을 고려하면, 동사의 유명 IP 활용 전략은 지속될 것으로 전망.

플랫폼 기업으로서의 밸류에이션 Re-rating 전망

동사는 유상증자를 통해 확보한 자금으로 1)웹툰과 2)마케팅 사업에 진출할 예정. 웹툰 자회사를 설립해 기존 IP의 웹툰화로 IP가치 확장과 동시에, 원활한 신규 IP 확보까지 가능할 것으로 예상. 또한 써드파티의 게임에 동사의 데이터 기반 글로벌 마케팅 서비스를 제공하여 새로운 BM이 추가될것. 이러한 플랫폼 기업으로서의 수익 구조 다변화가 가시화되는 시점에는 밸류에이션 Re-rating이 필요할 것으로 판단.

투자의견 매수, 목표주가 32,000원

동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 32,000원을 제시하며, 커버리지를 개시함. 목표주가는 12M Fwd 예상 EPS에 목표 PER 11.2배를 적용함.

흥국 최종경



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