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[에스제이그룹(306040)] 내수와 해외 시장 성장 모멘텀 모두 보유 조회 : 217
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/20 09:15
 
투자포인트 및 결론

- 동사는 성숙기 내수 패션 시장에서 성장세를 보이는 유리한 채널과 유리한 복종의 브랜드 사업 전개. 카테고리 확장 및 매장 수의 증가로 1) 내수 시장에서 매출 성장을 달성하고 있는 동시에, 2) 2021년 글로벌 시장 확대로 해외시장 매출 성장 모멘텀 또한 본격적으로 발생할 것으로 전망

- 투자의견 BUY 및 목표주가 21,000원으로 커버리지를 개시

주요이슈 및 실적전망

- 20년 3분기 실적은 매출액 244억원(-12.1%YoY, -16.9%QoQ), 영업이익 34억원(-34.1%YoY, -44.8%QoQ)을 기록. 브랜드별 매출액은 KANGOL 151억원(-22.6%YoY), KANGOL KIDS 31억원(+24%YoY), HELEN KAMINSKI 61억원(-1.6%YoY) 기록. 코로나19로 인한 트래픽 감소 및사회적 거리두기 2.5단계 시행으로 오프라인 매장 수가 가장 많은 KANGOL 매출이 감소하며 전사 수익성이 전분기비 약 7%p 하락했으나 영업이익률은 전년대비 약 2%p 개선 유지

- 20년 4분기 실적은 매출액 256억원, 영업이익 43억원을 기록할 것으로 예상. 매출액은 전년동 기비 12.2% 감소, 전분기비 4.9% 증가할 것으로 추정되며, 영업이익은 전년동기비 9.4% 감소, 전분기비 24.4% 증가할 것으로 추정. 예년보다 낮아진 기온으로 10월 의류 판매는 상대적 으로 양호한 실적을 기록한 것으로 추정되나 최근 재확산세를 보이는 코로나19 영향은 당분간 이어질 것으로 판단

- 캐쥬얼 브랜드 KANGOL 및 KANGOK KIDS의 성장성은 1) 카테고리와 아이템의 확장, 2) 매장 수의 물리적 증가를 통해 확보. KANGOL은 2008년 모자 독점 수입 이후 2011년 백팩, 2013년에코백의 히트로 매출 성장을 지속해왔으며, 2018년 KANGOL KIDS 런칭. KANGOL KIDS는 현재 30여개 중반 수준의 매장을 7~80여개 점까지 늘리며 성장세를 지속할 것으로 전망

- 럭셔리 라이프스타일 브랜드 HELEN KAMINSKI, 성장 채널인 면세점과 백화점(럭셔리)에서 브랜드 전개 중이며, 메인 카테고리인 모자에서 향후 패션 아이템으로 카테고리 확장 예정으로 지속 적인 매출 성장을 기록할 것으로 전망

- 2021년부터는 IBML과 KANGOL International 합작법인 설립에 따른 글로벌 시장 진출 모멘텀 까지 본격적으로 발생할 수 있을 것으로 예상

주가전망 및 Valuation

- Target multiple은 한국 패션 브랜드사 6개 업체를 Peer group으로 선정, 21F P/E multiple average 10.1x를 산출. Target price는 21F 예상 NI에 Target multiple 10.1x를 적용한 21,000원으로 커버리지를 개시

현대차증권 정혜진



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