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[코스메카코리아(241710)] 4분기 미국과 중국 법인 개선 예상 조회 : 211
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/20 09:18
 
투자포인트 및 결론

- 글로벌 화장품 브랜드 고객사를 보유하고 있으며 미국과 중국 주요 화장품 해외 시장에 생산 법인을 갖춘 동사, Capa 증설 이루어진 가운데 코로나19로 인한 고객사 수주 감소로 2020년 동종 경쟁사 대비 상대적으로 크게 악화된 실적 기록

- 그러나 2021년 글로벌 화장품 시장 업황이 코로나19 영향에서 점차 벗어나며 회복될 것으로 전망됨에 따라, 해외 법인을 포함한 동사 연결 실적은 2020년 3분기를 저점으로 개선될 것으로 전망. 투자의견 BUY와 목표주가 16,000원으로 커버리지 개시

주요이슈 및 실적전망

- 20년 3분기는 연결 매출액 755억원(-1.1%YoY, -14.7%QoQ), 연결 영업이익 19억원 (6526.9%YoY, -66.5%QoQ)으로 시장 컨센서스 하회. 잉글우드랩은 고객사 매출의 회복과 온라인 브랜드 수주 증가로 매출액 360억원(+20.5%YoY, +16.4%QoQ), 영업이익 33억원 (+262.2%YoY, +617.4%QoQ) 를 기록하며 OPM 9% 수준까지 개선되었으나, 한국과 중국법 인은 계절적 비수기 효과에 코로나19로 인한 고객사 수주 부진 영향 지속되며 각각 매출액 436억원(+0.0%YoY, -24.9%QoQ), 52억원(-22.7%YoY, -8.0%QoQ), 영업이익 6억원(-53.3%YoY, -24.9%QoQ), 영업손실 -15억원(적지 YoY, 적지 QoQ)을 기록

- 20년 4분기 실적은 연결 매출액 876억원, 연결 영업이익 23억원을 기록할 것으로 예상. 매출액은 전년동기비 4.4% 증가, 전분기비 13.0% 증가할 것으로 추정되며, 영업이익은 전년동기비 흑자전환, 전기 대비 22.8% 증가할 것으로 추정. 미국 온라인 고객사 수주는 상대적으로 양호한 수준 지속되고 있고, 광군제 이연 물량이 4분기 매출 실적에 기여할 것으로 예상됨에 따라 전사 실적은 3분기를 저점으로 개선될 것으로 전망

- 21년 연결 매출액은 전년비 10.5% 증가한 3,817억원, 연결 영업이익은 전년비 44.1% 증가한 142억원 수준을 기록할 것으로 예상. 미국 아마존향 물량은 점진적으로 매출 실적에 반영될 것으로 전망되어 전년비 20% 수준 성장을 달성할 것으로 전망. 중국 법인 역시 시장 수요 및 업황 회복으로 전년비 7% 성장하며 전사 수익성 개선될 것으로 전망

주가전망 및 Valuation

- Target multiple은 화장품 ODM 업체 2개사를 Peer group으로 선정, 21F P/E multiple average 16.4x를 25% 할인한 12.3x 산출. Target price는 21F 예상 NI에 Target multiple 12.3x를 적용한 16,000원으로 커버리지를 개시

현대차증권 정혜진



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