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[싸이맥스(160980)] 삼성 Proxy, 고탄성 스몰캡 장비업체 + 그리고 로봇내재화 조회 : 230
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/20 09:54
 
[싸이맥스(160980)] 삼성 Proxy, 고탄성 스몰캡 장비업체 + 그리고 로봇내재화 등 플러스 요인


<빠르게 반도체 투자 상승 사이클을 반영할 듯>

아래는 지난 5월 14일 필자 리포트에서 “하반기 삼성 반도체 투자의 주가 탄력성을 노린다면 노려 봐야”에서 언급한 주요 내용이다. <이슈는 현재 연간 실적의 바닥 가능성이 높은 3분기 변동 가능성이다 (당사의 현재 20년 추정매출은 2분기 400억, 3분기 300억 바닥 ~~중략~~ 원익IPS, 테스 보다 삼성투자 모멘텀에 따른 변동성이 더 큰 주식이다 (High return/ High risk). 그래서 하반기 삼성 반도체 투자의 주가 탄력성을 노린다면 먼저 노려봐야 한다>. 1) 2분기 매출 440억, 3분기 365억이었다. 4분기는 3분기~2분기 사이 규모 매출이 예상된다 (12월 인식 물량의 변수에 따라 2분기 수준이 될 수도). 연말~21년 1분기 실적 정상화/상승 반전 예상된다. 삼성 Proxy 스몰캡의 탄력을 볼 기회이다.

<SAW, 특히 S 비상장사 움직임과 높아진 상관관계 Watch하면서>

반도체 웨이퍼 이송장치 (Cluster tool system)을 공급하는 업체이다. 20년 3분기까지 누계 매출 기준 EFEM (Equipment Front End Module) 36%, Cluster 31%, LPM (Load Port Module) 13%, 서비스 매출 등 14%, 환경설비 (자회사) 3%이다. 최종 고객의 대부분은 삼성전자이다. 중간에 핵심 장비업체를 통해 공급한다. 그 주요 3인방 장비업체가 국내 비상장사 S사, 글로벌 장비 업체 A사, 국내 상장 대표 장비 W사로 이른바 SAW이다. 이들의 움직임과 상관관계가 높다. 이들의 주가 또는 전망을 감안, 싸이맥스의 trading up 전망은 충분히 설득력 있고 빠를 것이다. 특히 S사 비중이 3분기에는 거의 50%에 육박하면서 (19년 30%) 면밀히 주목할 필요가 있다. 기존 삼성고 객에 cleaning/저금 etching/ 작은 규모의 photo 공정에서 S사를 통해 etching이 다양화되고 전반적 으로 점유율이 높아질 효과와 함께 삼성 투자의 움직임이 선행적으로 싸이맥스에게 반영되는 특성이 높아질 것으로 예상할 수 있다.

<17년 고점 PER 10배=> 20년*20%+21년*80%에 적용, 목표주가 21,100원>

아직 20년 4분기 실적이 남아있고 분기 변동성이 크고 아직 21년 실적 추정의 OPM 변동가능성 (R&D 증가 요인, 로봇내재화로 궁극적 원가 하락요인 등)을 좀 더 Watch할 필요성은 있다. 따라서, 현 시점에서는 20년 컨센서스 실적*20%+21년 컨센서스 실적*80%의 가중 평균값을 먼저 산출했다. 그 값은 매출 1656억, OPM 16.5%이다. 여기에 PER 10배를 적용하여 목표주가를 21,100원과 투자의견 BUY를 제시한다. 가중 평균 실적 컨센서스는 17년 역대 최고 매출 1648억/OPM 14.5% 대비 매출은 비슷한 수준, 이익률은 좀 더 높은 것이다. 17년 주가 고점 PER 배수가 9.6배였다.

한편, 중장기 긍정적 변수는 로봇내재화 (5축 다관절 대기 로봇) 10월말 시제품을 파트너장비업체 (P사) 공정에 공급했고 연내 최종고객사 라인에 투입되어 21년 상반기 중 테스트 완료 예정 이다. 또한 S,W 등 기존 장비파트너사 역시 로봇관련 협력 일정을 잡았거나 잡을 가능성이 높은 것으로 파악된다. 따라서, 정량화는 이른 단계이거나 별도 추가 매출은 단기적으로 제한적일 수 있겠지만 (초기 수십억 단위=> 표준 확정/ 채용 확정시, 확대 규모는 22년부터 본격화 가능성도) 동사의 밸류에이션 측면의 추가적 긍정적 요인이다. 원가개선으로 이익율 제고 가능성등 일정시점부터는 제대로 반영될 잠재 요인으로 판단된다. 따라서, 반도체 투자 사이클 재상승 기대감과 로봇내재화, N2 개조 (파운드리향) 등 제품/사업의 다양화 효과 감안, 현재 제시 목표주가는 충분히 도달 가능한 수준으로 판단된다. 물론 22년까지 지속 실적 상승세 가시화된다면 배수가 좀 더 높아지거나 21년 Full year 실적에 PER배수를 적용이 타당할 것이기에 목표주가 추가 상승가능성 열린다.

상상인증권 김장열



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