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[CJ ENM(035760)] 미디어 수익성 개선 지속 전망 조회 : 414
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/26 08:50
 
동사의 4분기 실적은 시장 기대치를 상회할 것으로 전망됩니다. 미디어와 음악 부문의 이익 턴어라운드가 지속되고, 영화도 최악의 시기가 지나갔다고 판단합니다. 동사에 대해 비중 확대 의견을 제시합니다.


광고 업황 회복으로 가장 탄력적인 반응 기대

우리는 4분기에도 미디어 이익의 턴어라운드 추세가 이어질 것으로 전망한다. 여전히 TV광고 업황은 역성장이 불가피하지만, 동사의 사업 환경은 10월부터 급격히 회복되고 있는 것으로 파악된다. 광고주들은 ROI를 증대시킬 수 있는 매체쪽으로 선별적인 예산 집행이 늘어나고 있는데, tvN, Mnet, OCN 등 메인 채널에서 화제성과 시청률이 고르게 올라오고 있는 동사에 우호적인 환경이 조성되고 있는 것으로 추정된다. 또한, 3분기 제작비는 전년 대비 21% 감소했는데, 4분기에도 이러한 기조가 유지되며 수익성 회복이 지속될 것으로 판단한다. 한편, 조만간 티빙과 프리미엄 컨텐츠 부문에서 네이버와의 협업 전략이 구체화되면 디지털 사업의 추가적인 가치 상승이 반영될 것으로 전망한다.

4분기 실적은 시장 기대치 상회 전망

동사의 4분기 실적은 매출액 9466억 원, 영업이익 808억 원을 기록하며 컨센서스를 상회할 것으로 전망된다. 지난해 기저효과가 있기는 하지만 영업이익 성장률이 89%에 달하는 수준이다. 1) 미디어 영업이익은 320억 원으로 제작비 통제를 동반한 콘텐츠 경쟁력 확대 전략이 수익성 극대화로 나타날 것으로 판단하고, 2) 성수기에 진입한 커머스 영업이익은 고마진 위주의 수익성 강화 기조가 유지되며 469억 원을 기록할 것으로 전망한다. 3) 음악 부문은 연말 온라인 콘서트와 신규 앨범 발매로 인해 전분기 대비 증익 추세를 이어갈 것으로 예상한다.

투자의견 BUY와 목표주가 17만 원 유지

동사에 대해 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 우리는 업황이 회복되는 구간에 동사가 가장 탄력적인 매출 성장을 나타낼 것이라는 기존 의견을 유지한다. 대면 관련 사업의 불확실성이 지속되고 있다는 점은 우려 요인이다. 하지만, 동사가 보유한 투자자산 가치가 2조 중반 수준이라는 점을 고려하면, 저평가 매력이 크다고 판단한다. 모든 사업 부분의 업황이 더 나빠질게 없는 구간으로, 실적과 투자심리 모두 턴어라운드가 지속될 것으로 전망한다.

한화 김소혜



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