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[풀무원(017810)] 드라마틱한 이익 성장세가 지속된다 조회 : 377
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/26 08:56
 
풀무원에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 21,000원을 제시하며 신규 커버리지를 개시합니다. 올해 동사는 코로나19로 인한 B2B 비즈니스 ?경 악화에도 B2C 부문의 성장과 해외 적자가 대폭 개선된 영향으로 드라마틱한 이익 성장을 시현하였습니다. 내년에도 식품, 건강생?, 해외 부문에서의 매출 성장이 지속되는 가운데 전사 수익성 개선으로 고성장세가 지속될 전망입니다.


2021F 연결 매출액 2조4,652억원(yoy +5.7%), 영업이익 767억원(yoy +46.5%) 전망

식품/식자재와 건강생활, 해외 부문 중심의 외형 성장 예상되는 가운데, 전 부문에서의 수익성 개선 예상

식품/식자재: 식품 부문은 올해 코로나19에 따라 증가한 내식 수요 확대로 신선식품, 냉동식품 모두 판매 호조를 시현했으나, 변화된 소비 패턴의 유지와 온라인 채널 고성장 등에 힘입어 내년에도 지속 성장 전망. 식자재 부문은 매출의 절반 이상이 어린이집, 학교 등의 채널에서 발생해 외부활동 재개 시 회복 가능하고 단가 인상 통한 이익 개선

푸드서비스 및 외식: 부문 내 매출 60% 이상을 차지하는 컨세션 사업 환경의 악화로 구조조정 불가피해 매출 하락및 영업적자 지속 예상. 절대 적자 폭은 이미 실시한 폐점 등의 영향으로 yoy 개선되겠으나, 거래 업체와의 계약 조건 여부 등에 따라 빠른 속도의 회복은 어려운 것으로 파악

건강생활: 신사업 관련 비용 지출 마무리, 건기식 전방 시장 호조에 따라 매출 및 이익 성장 지속될 전망

해외: 미국 - 2Q20부터 이어진 흑자 기조 내년에도 지속될 전망. 과거 특정 타겟(채식주의자, 교포 등) 위주의 시장에서 전반적으로 수요층 확대되고 있는데다, 4Q20 중 코스트코 쿠폰북 행사 참여 및 내년 아시안두부 제품의 코스트코 입점 전 지역 확대 등이 계획되어 긍정적.

일본 - 3Q20 중 현지 시장을 고려한 제품 mix 변경과 마케팅 활동에 따라 일시적으로 적자 확대되었으나, 향후 고부가 제품 중심(유부, 냉동제품 등)의 매출 구조 변화로 실적 개선 전망.

중국 - 현지에서의 견조한 수요를 바탕으로 안정적인 매출 성장 및 두 자리대 수익성 지속 전망

투자의견 Buy와 목표주가 21,000원 신규 제시

목표주가는 PER 및 SOTP 방식의 평균 값으로 도출

올해 폭발적이었던 이익 성장세에도 불구하고, 내년에도 고성장세가 지속되는 데 주목. 현재 주가는 21F PER 14배수준으로 글로벌 피어 평균(19배)과 비교해 저평가

케이프 김혜미



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