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[롯데쇼핑(023530)] 턴어라운드와 주가재평가 조회 : 481
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/26 09:39
 
투자포인트 및 결론

- 코로나19 영향으로 올해 상반기까지 최악의 실적을 기록했던 동사는 3분기를 기점으로 실적 턴어라운드를 보이고 있음.

- 실적 회복 추세는 내년에 더욱 강화될 것임. 올해는 백화점과 컬처웍스 등이 부진한 가운데 전자소매업의 약진과 할인점, 슈퍼마켓 등의 개선이 돋보임. 내년에는 올해 부진했던 백화점의 실적 개선과 함께 컬처웍스도 점진적 회복세를 보일 것. 또한, 구조조정의 효과로 할인점, 슈퍼마켓의 실적 견인 등 대부분의 사업부문의 실적 개선이 가능할 것임.

- 백화점 부문의 실적 개선을 감안해 내년 수익예상을 상향하며, 목표주가를 140,000원으로 상향 조정함. 목표주가는 올해의 부진한 실적을 감안해 내년 추정치를 기준 가치합산방식으로 산출했으며, EV/EBITDA multiple 7.6배(최근 3년간 low 평균치)를 적용한 것임. <표3 참조>

주요이슈 및 실적전망

- 2019년 3분기부터 시작됐던 감익 추세가 올해 2분기에 완료되고, 3분기부터는 그동안의 모습과는 확연히 다른 모습으로 변화되고 있음.

- 4분기 연결기준 총매출액 5조 6,091억원(YoY -6.5%), 매출액 3조 9,871억원(YoY -7.8%), 영업이익 1,606억원 (YoY 273.6%)으로 양호한 실적 모멘텀 지속될 전망. 3분기에 이어 할인점, 전자소매업, 슈퍼마켓, 홈쇼핑 등의 실적 개선 추세가 이어질 것이기 때문임. 다만, 백화점과 컬처웍스 등은 코로나19 장기화에 따른 영향으로 올해 4분기까지는 부진한 흐름 지속될 것임.

- 내년에는 실적 턴어라운드가 본격화될 전망. 최악의 국면까지 경험했던 모든 사업부의 실적이 점진적 개선이 가능하고, 구조조정(비효율 매장 축소와 인력 감축)으로 그동안 부진했던 사업부의 손익이 크게 개선될 수 있기 때문임. 올해 부진했던 백화점, 컬처웍스의 실적 개선과 할인점, 슈퍼마켓의 손익 회복 등이 가능할 것임. 또한, 올해 양호했던 전자소매업, 홈쇼핑의 이익 기여도 제고도 긍정적으로 작용할 전망

- 주력사업인 백화점의 수익성 개선을 감안해 내년 연간 수익예상을 상향 조정함. 영업이익을 기존 전망치 대비 5.8% 상향 조정함. 2017년 이후 4년 연속 감익 추세에서 벗어나 내년 영업이익은 6,118억원으로 전년비 88.6% 증가할 전망

주가전망 및 Valuation

- 단기적으로 주가 상승을 보였지만, 내년 강화될 실적 모멘텀을 감안하면 추가적인 주가 상승 가능성 충분함. 롯데온을 중심의 이커머스 강화 전략도 긍정적인 시각에서 바라볼 필요가 있음.

현대차증권 박종렬



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