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[건강기능식품] 잠시 쉬어갈 뿐, 21년 기대 유효 조회 : 78
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/01/13 10:03
 
4Q20Pre: 건기식ODM 4사 합산 실적, 매출액 yoy +31%, 영업이익 yoy+103%

주요 건강기능식품ODM 4사의 4Q20 합산 실적은 매출액 4105억원(yoy +31%), 영업이익 497억원(yoy +103%, opm 12.1%)으로 전망 한다. 이는 시장 컨센서스를 소폭 하회하는 실적이나 매출과 이익 측면에서 전년비 높은 실적 성장률을 이어갈 것으로 기대한다. 이러한 실적 성장은 국내외 건강기능식품 수요 호조에 따른 외형 성장과 영업레버리지 효과에 기인한다. 4분기는 ODM업체에게 전방고객사의 재고조정 등의 이유로 외형이 부진할 수 밖에 없는 비수기였다. 그러나,

1) 건기식의 우호적인 수요로 인해 국내 실적이 두자리수 이상 외형 성장을 기록했고,
2) 코로나19의 재확산으로 방판 등 대면영업이 제한적인 만큼 온라인 유통이 확대되었으며,
3) 일부 업체의 경우 해외 신규 채널, 고객사를 확보하면서 외형 성장 및 수익성 개선을 이어갈 수 있었다.

21년에도 실적 고성장 이어갈 것, 밸류에이션 매력도 부각

주요 건기식업체들의 밸류에이션은 주가 하락으로 매력적인 상황이다. 3분기 실적 발표 이후 4분기 비수기 및 21년 연간 성장률 둔화에 대한 우려로 차익실현 물량이 나오며 주가도 하락한 것으로 분석된다. 그러나 21년 건기식 4개 업체의 합산 실적이 매출액 yoy +18%, 영업 이익 yoy +30%으로 여전히 고성장할 것이 기대되고, 건기식ODM업체 목표배수가 15배임을 고려했을 때 21년 실적 기준 서흥 10배/콜마 BNH 14배/노바렉스 12배는 저평가라 판단한다. 21년도 실적 성장 측면에서 매력도가 높은 업체는 노바렉스와 콜마BNH이며, 밸류에이션 측면에서 가장 저평가 받고 있는 종목은 서흥이다. 코스맥스엔비티는 21년 본격적인 투자회수기에 진입해 지속적인 관심이 필요하다.

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