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[카카오(035720)] 모든 길은 카톡으로 통한다 조회 : 133
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/01/13 10:37
 
톡비즈, 페이, 픽코마가 4 분기 탑라인 성장 견인

- 동사 4분기 연결 매출액은 1.24조원(YoY +46.1%, QoQ +12.5%)으로 탑라인 성장률은 고점을 기록한 전분기를 재차 상회할 전망. 톡비즈 내 비즈보드와 커머스 모두 전분기 수준의 높은 성장 률을 이어가며 3분기에 이어 50% 이상의 매출성장이 가능할 전망. 톡비즈는 #탭으로의 지면 확대 및 광고주들의 코로나로 인한 이연된 연간 마케팅 예산의 4분기 집행이 집중된 효과, 커머 스는 선물하기 내 배송상품 비중 확대 및 톡딜 호조에 기인. 페이는 연간 GMV 가이던스(70조, 4Q 23조)를 여전히 유지하는 가운데, 당사 전망치(20F 68조, 4Q 21조) 기준으로도 YoY +60%. 픽코마는 11월까지의 월매출 흐름은 3분기(일거래액 15억원) 대비 QoQ 성장이 가능할 전망

마케팅 비용과 인센티브 영향으로 영업이익 변수 존재하나, 흔들림 없는 큰 그림!

- 픽코마, 모빌리티를 중심으로 강한 마케팅 드라이브를 걸고 있고, 인센티브 반영이 예정됨에 따라 영업이익의 경우 당사 전망치를 하회할 가능성 존재. 그럼에도 하방은 크지 않다는 판단이며, 두자리수 영업이익률(OP 1,240억원 이상)은 무난히 달성이 가능할 전망. 광고, 금융, 콘텐츠를 중심으로 40% 전후의 압도적인 탑라인 성장과 주요 자회사 BEP 달성에 따른 증익은 이어질 것으로 예상. 단, 모빌리티의 경우 4분기 코로나 심화로 인한 이동량 급감으로 일시적인 매출 위축 불가피

주요 자회사들 IPO로 순차적인 밸류업 예정

- 2021년 상반기 카카오페이, 하반기 카카오뱅크 등 금융자회사들의 IPO가 순차적으로 이어질 전망. 이에 따라 동사 보유 지분가치 부각이 투자심리를 우상향시키는 가장 큰 요인이라 판단. 카카오페이 10조원, 카카오뱅크 20조원으로 IPO가 가까워지면서 기장 기대치가 점증하는 점은 동사에 긍정적. SOTP 내 지분가치를 기존 19.3조원에서 23조원(페이 10조, 페이지/엠 7조, 모빌리티 7조, 카카오뱅크 20조 적용)으로 19% 상향함

목표주가 53 만원으로 기존 대비 25% 상향 조정

- 동사에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 530,000원으로 기존 대비 25% 상향 조정. 목표가 상향은 SOTP 밸류에이션에서 영업가치(기준 EPS 2022F로 변경) 및 지분가치를 각각 30%, 19% 상향한 점에 기인. 투자의견 매수 근거는 1)탑라인 성장성에서 동종기업 내 Top 지위를 더욱 공고히 할 전망이고, 2)페이, 모빌리티, 재팬 등 BEP를 넘어선 자회사들의 마진 레버리지 발생에 따른 연결 OP의 가파른 증익이 확실시되기 때문

현대차증권 김현용



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