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[효성티앤씨(298020)] 작년 4분기, 어닝 서프라이즈 전망 조회 : 935
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/01/14 09:02
 
효성티앤씨의 작년 4분기 영업이익은 907억원으로 시장 기대치를 크게 상회할 전망 입니다. 수급 타이트 현상 지속으로 주력 제품인 스판덱스의 높은 수익성이 유지되 었고, 중국/인도 등 가동률이 부진했던 플랜트들의 정상 가동으로 고정비 절감 효과가 추가될 것으로 예상되기 때문입니다. 한편 내신 등에 따르면 동사는 중장기적으로 중국 스판덱스 생산능력을 4배 이상 확대할 것으로 보입니다.


작년 4분기 영업이익, 시장 기대치 크게 상회할 전망

효성티앤씨의 작년 4분기 영업이익은 907억원으로 당 리서치센터의 기존 공격적인 추정치와 시장 기대치를 크게 웃돌 전망이다. 원재료 가격 상승과 수출주에 부정적인 환율 효과에도 불구하고, 주력 제품인 스판덱스가 수급 타이트 현상이 발생하고 있기 때문이다. 1) 섬유부문 영업이익은 824억원으로 전분기 대비 37.0% 증가할 전망이다. PTMEG/BDO/MDI 등 주요 원재료 가격 상승에도 불구하고, 마스크/보호복/래깅스용 수요 증가와 성수기 효과로 스판 덱스의 스프레드 호조세가 유지되었고, 부진한 가동률을 기록하였던 인도 신규 스판덱스 플랜트 가동률이 100%까지 올라왔으며, PET/나일론부문은 전방 업황 개선으로 인한 판매량/가동률 개선이 예상되기 때문이다. 2) 무역/기타 부문 영업이익은 82억원으로 전 분기 대비 44.4% 증가할 전망이다. 철강 등트레이딩 업황이 반등한 가운데 전방 자동차/타이어 판매량 증가로 베트남 타이어코드의 실적이 개선되었고, 반도체/LCD 업황 호조로 중국 취저우 NF3 도 높은 수익성이 예상되기 때문이다.

한편 중국 스판덱스 가격은 수급 타이트 현상 발생 및 원재료 가격 상승 영향 으로 최근 재차 상승하고 있고, 작년 중순 60일을 상회하던 중국 스판덱스 재고는 현재 10일 수준으로 급감한 상황이다.

중장기적으로 중국 스판덱스 생산능력 4배 이상 확대 계획

동사는 지난 4분기에 터키/브라질 스판덱스 증설 발표에 이어 작년 말 중국 효성 스판덱스(닝샤) 주식의 신규 취득을 결정하였다. 약 750억원을 투자하여 올해 말까지 3.6만톤의 신설을 하며 중국 M/S를 확대하기 위함이다. 또한 내신에 따르면 동사의 닝샤 플랜트는 시장 수요에 따라 최대 10여 차례 증설이 가능하도록 설계될 것으로 예상된다. 동사는 닝샤 지역의 풍부한 원재료를 바탕으로 PTMEG 등 스판덱스 원재료의 통합도 고려 중인 것으로 추정된다. 중장기적으로 닝샤 플랜트 증설이 완료되면, 동사의 중국 스판덱스 생산능력은 기존 12만톤에서 40~50만톤으로 확대될 것으로 보인다.

투자의견 Buy(유지), 목표주가 340,000원(상향)

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 실적 개선을 고려하여 목표주가는 34 만원으로 상향 조정한다. 참고로 타겟 배수는 최대한 보수적으로 적용하였다.

키움 이동욱



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