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[CJ제일제당(097950)] 사료용 아미노산 Super Cycle의 시작 조회 : 945
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/01/14 09:09
 
CJ제일제당의 4Q20 실적이 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망되는 가운데, 중국 라이신/트립토판 스팟 가격이 당사의 기대 이상으로 강세를 보이고 있다. 중국 돼지사육두수 증가에 곡물가격 상승 효과가 더해지면서, 사료용 아미노산의 판가 상승세가 심화되고 있는 것으로 추산된다. 이에 따라, 동사 바이오 사업부의 실적 추정치가 점차 상향될 것으로 기대된다.


4Q20 영업이익 3,148억원 전망

CJ제일제당의 4Q20 연결기준 영업이익은 3,148억원(+17% YoY), 대한통운 제외기준 영업이익은 2,152억원(+25% YoY)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망된다. 사료용 아미노산 수요 호조, 국내 가공식품 수요 호조 및 SKU 구조 조정 효과에 힘입어, 바이오 사업부와 슈완스를 제외한 가공식품 사업부를 중심으로 이익이 증가할 것으로 판단된다.

▶ 가공식품: 영업이익 896억원 전망(+419억원 YoY). 1) 코로나19로 인한 내식 수요 호조, 2) 가공식품 SKU 합리화에 따른 수익성 개선에 기인. 다만, 슈완스는 코로나19로 인한 시즌성 매출(추수감사절/할로윈 등) 부진과 판촉비 증가로 전년동기 대비 감익 전망(-80억원 YoY).

 소재식품: 영업이익 19억원 전망(-61억원 YoY). 주로 명절 시점 차이에 따른 부정적 캘린더 효과에 기인.

 바이오: 영업이익 837억원 전망(+151억원 YoY). 주로 사료용 아미노산 수요 호조(라이신/트립토판 매출 +20% 이상, 스페셜티 아미노산 매출 +60% 이상 YoY)에 기.

 F&C: 영업이익 400억원 전망(-167억원 QoQ). 3분기 대비 축산 시세 하락에 기인(기존 가이던스 부합).

사료용 아미노산 Super Cycle의 시작

중국 돼지사육두수 확대와 곡물가격 상승으로 인해, 사료용 아미노산의 Super Cycle이 시작되고 있다. 따라서, 동사 바이오 사업부의 실적 추정치 상향 가능 성에 관심을 가져야 한다.

특히, 4Q20 중국 라이신/트립토판 스팟 가격은 3Q20 대비 각각 +14%, +25% 상승하였고(분기 평균 기준), 최근에는 라이신/트립토판 스팟 가격이 각각 10위안/kg, 60위안/kg을 돌파한 상황(중국 Feedtrade 기준)이다. 이와 같은 중국 라이신 스팟 가격 강세에 힘입어, 유럽 라이신 스팟 가격은 20년 9월말 1.05~1.1유로/kg에서 올해 1월초 1.45~1.65유로/kg 수준까지 상승한 상황이다(Mid 값 기준 +44% 상승). 따라서, 동사의 1Q21 아미노산 ASP가 라이신/ 트립토판을 중심으로 크게 상승할 것으로 판단되기 때문에(통상 스팟 시세 3개월 래깅 반영), 1Q21 대한통운 제외 기준 영업이익 추정치를 2,787억원(+27% YoY)으로 상향 조정(바이오 영업이익 추정치는 926억원으로 상향)한다.

키움 박상준



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