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[아모레G(002790)] 화장품 업종 내 가장 강력한 턴어라운드 예상 조회 : 1115
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/01/14 10:09
 
아모레G에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 72,000원으로 상향합니다. 주요 자회사 아모레퍼시픽을 필두로, 원브랜드 자회사까지 강도 높은 구조조정을 실시함에 따라, 2021년 영업이익 개선 폭은 아모레퍼시픽 대비 확대될 전망입니다.


4Q20F 연결 매출액 1조2,530억원(yoy -16.6%), 영업이익 -338억원(적자전환) 전망

화장품 매출 yoy -16.4%, 영업이익 -280억원으로 적자전환 전망. 아모레퍼시픽을 포함해 이니스프리, 에뛰드, 에스 쁘아 등 전체 화장품 자회사 매출과 영업이익 감소할 것으로 예상. 로드샵 업황 부진과 면세 타격 지속되는 가운데, 점포 및 인력 등 대규모 구조조정으로 비용 발생했기 때문

에스트라, 아모스 등은 해당 카테고리(더마, 건기식, 헤어)가 그나마 화장품 산업 내에서 견조한 편으로, 매출 하락 폭이 상대적으로 타 부문대비 제한적일 전망

비화장품 매출 yoy -12.3%, 영업손실 -12억원으로 적자전환 전망

더딘 오프라인 채널 회복에도, 구조조정 효과와 신성장 카테고리 육성으로 이익 성장세 전환 예상

속도감 있는 온라인 채널로의 유통 구조 개선 활동에도, 여전히 오프라인 비중이 높아 화장품 계열사들의 의미있는 매출 증가를 위해서는 트래픽 회복이라는 전제조건 필요. 다만, 계속되는 비효율 점포 축소 및 H&B스토어로의 전환 등으로 고정비 축소된 점 긍정적. 2021년 매출액 yoy +11.4%, 영업이익 yoy +224.3% 추정

아모레 그룹은 최근 시장 트렌드를 이끄는 더마 화장품과 건기식 사업을 올해 집중 육성할 계획을 밝혔는데, 향후 중장기적으로 에스트라가 주요 자회사로 거듭날 가능성 높다고 판단

투자의견 Buy 유지, 목표주가 72,000원 상향

목표주가 산정 시 이전까지 아모레퍼시픽 대비 지주회사 할인율 적용해왔으나, 화장품 자회사 전반에 걸친 구조조정에 따라 2021년 영업이익 개선 폭은 아모레퍼시픽 대비 확대될 것으로 전망해 동일 수준 부여

케이프 김혜미



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