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[LG이노텍(011070)] 신규 시설투자 공시의 의미 조회 : 899
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/18 07:59
 
신규 시설투자 공시

LG이노텍은 2월 17일에 신규 투자 계획을 공시했다. 5,478억원 규모로 광학솔루션(카메라모듈) 사업 관련 생산능력 증설 및 강화 목적이라 밝혔다. 증설을 계획 중인 제품군은 ① 센서시프트 카메라모듈과 ② SL(Structured Light) 3D 센싱 모듈, 그리고 ③ ToF 모듈로 예상된 다. 고객사와의 돈독한 협력관계가 지속되고 있다고 판단한다. 2021년 에도 매출성장이 지속될 전망이다.

2021년: 네 가지 카메라 성장 모멘텀

2021년 영업이익은 7,975억원(+17%)으로 예상된다. 일각에서는 LG 이노텍에 대해 카메라 생산구조 이원화(해외 OEM사의 카메라 조립) 를 우려한다. 그러나 카메라 업그레이드에 따른 수혜 강도가 더 크다.

① 2020년 처음 도입된 센서시프트 카메라의 채용이 확대된다. 싱글 모듈 기준 카메라의 ASP가 상승한다. ② ToF는 올해를 넘어 2022년에 본격적으로 확대 채용이 예상된다. VR/AR의 시장 개화 영향이다. ③ 울트라와이드 카메라의 업그레이드가 기대된다. ④ 지문인식 채용 에도 3D SL(안면인식 모듈) 모듈의 매출 성장은 지속될 전망이다.

목표주가 275,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지

① 2020년은 전 호황기(2017년) 대비 매출액이 25%, 영업이익이 130% 증가했다. 2021년에는 순이익의 개선도 기대된다. 그러나 현재 PBR은 당시(2.3배)에 못 미친다.

② 카메라 생산구조 변화에 따른 ASP 하락보다는 카메라 업그레이드의 낙수효과가 더 클 전망이다. ③ 전장부품의 기술 변화와 수요 증가는 2022년의 실적 성장동력이다. 전장 부문은 지난 2년간의 강도높은 수주 건전성 조정에도 현재 누적 수주잔고가 10조원에 달한다.

목표주가는 21F BPS에 과거 실적 개선 시기(2014년과 2017년 각각) 의 고점 PBR 평균인 2.2배를 반영해 산출했다. 써니옵티컬, 엠씨넥스등 카메라 기업들의 밸류레이션 리레이팅을 주목한다. LG이노텍도 과거와는 기초체력(EPS & BPS)이 달라졌다. 밸류에이션 멀티플의 정상화 및 리레이팅이 요구된다.

신한 박형우, 고영민



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