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[한국콜마(161890)] 이노엔이 살린 4분기 조회 : 704
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/18 08:25
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 60,000원으로 상향 조정(+12%)

- 2021년 이익 추정치는 하향 조정 하였으나 Global Peer들의 주가 상승을 반영해 Target Multiple을 상향 조정하여 목표주가 상향 조정

- 기저효과는 편안하지만 화장품 본업의 턴어라운드 확인 이전까지는Valuation 매력이 크지 않아 보수적인 접근 추천

기대치를 상회한 4분기

- 2020년 4분기 한국콜마의 연결 기준 매출액은 3,411억원(-12% yoy, +7%qoq), 영업이익은 453억원(+63% yoy, +140% qoq)을 기록하여 종전 대신증권 추정 영업이익 393억원, 컨센서스 영업이익 265억원을 크게 상회. 실적 호조원인은 별도 화장품 수익성 개선 및 HK이노엔의 분기 최대 실적 기록에 기인

- 1) [중국] 신규 고객사 및 신제품 매출 확대로 무석 매출액이 +90% yoy 성장하였음에도 기존 고객사 고전 지속으로 북경 법인 매출액이 -67% yoy로 부진하여 중국 매출액은 -3% yoy 기록.

2) [미주] 신규 수주가 점진적으로 회복되며 CSR 매출액이 5개 분기만에 성장 전환한 +10% yoy를 기록하였으나PTP 매출액이 4분기 역시도 -46% yoy로 부진하여 미주 매출액은 -19%yoy 기록.

해외 법인의 부진에도 3) [별도] 고수익처 비중 확대로 화장품 영업이익은 71억원(+29% yoy) 기록. 4분기 해외 법인의 대손상각비가 반영되었는데 해당 영향 제거 시 별도 영업이익률은 11%로 2분기 이후 두자리 마진탈환.

4) [HK이노엔] 2020년 케이켑 매출액이 전년비 3배 성장한 780억원을기록한 것으로 추정되는데 연매출액의 약 30% 초반이 4분기에 집중적으로판매된 영향과 두창백신 수주 영향으로 HK이노엔 매출액은 1,750억원(+19%yoy), 영업이익은 386억원(+75% yoy)로 분기 최대 실적 기록

대신 한유정



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