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[코웨이(021240)] 거위는 황금알을 낳을 준비 중 조회 : 693
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/18 08:26
 
투자의견 Buy, 목표주가 94,000원 유지

- 코웨이에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 94,000원을 유지

- 동사는 2021년 가이던스로 매출액 yoy +8.1%, 영업이익 yoy +0.6%를 제시. 영업이익 증가율이 매출 증가율을 하회하는 이유는 1. 서비스 매니저의 정규직 전환으로 인한 고정비 증가 2. 마케팅 비용 확대 3. IT 투자비 증가 등에 기인

- 현 주가는 21F P/E 11.7배에 거래 중으로 18-19년 평균 P/E가 약 18배임을 고려 시 매수하기에 부담 없는 밸류에이션이기는 하나, 비용 증가에 따른 수익성 하락이 예상됨에 따라 주가는 당분간 횡보할 가능성이 크다고 판단

4Q20 Review: 해외 법인의 고성장이 국내의 부진을 만회

- 4분기 연결 기준 매출액은 8,626억원(yoy +8.6%), 영업이익은 1,298억원(yoy+190.9%) 기록. 매출액이 시장 컨센서스 및 종전 당사 추정치를 소폭 상회했음에도 불구하고, 광고선전비 및 인건비 증가 등으로 영업이익률은 15.0%에 그침.당기순이익은 환율 하락에 따른 외화관련손실 영향으로 674억원 기록(종전 당사추정치 948억원). 한편 지난해 일회성 요인(770억원)을 제거한 영업이익 및 순이익 증가율은 각각 약 yoy +7%, yoy -30%

- [국내 환경가전] 매출액 5,375억원(yoy +2.1%), 순증수 4.7만개, 판매량 33.6만개 기록(yoy -6.3%, qoq +17.6%). CS닥터 파업 관련 불확실성은 해소됐으나 지난해 12월 거리두기 2.5단계 격상에 따른 방판 채널 영업 차질이 일부 존재했던 것으로 보임

[말레이시아] 매출액 2,204억원(yoy +44.5%)으로 코로나 영향 최소화한 고성장 기록. 당사가 추정한 4Q20 말레이시아 계정 순증수는 11.5만개로 카테고리 다변화 효과 지속 된 것으로 파악. 한편 4분기 영업이익률은 23.6%(yoy +10.3%p)를 기록했는데, 이는 금융리스 판매 시 반품충당금 설정률 감소(소급적용)에 따른 것으로 일회적 요인에 해당

[미국] 매출액 414억원(yoy +36.5%) 기록. 금융리스 운영 및 시판 판매 호조로 매출액이 크게 증가하였으나, 마케팅비 투자 확대 집행으로 영업이익률은 1.3% 기록

- 2020년 DPS는 1200원으로 배당수익률 1.7%아이오베드 인수 관련 코멘트

- 지난 16일 동사는 매트리스 사업활성화를 위해 아이오베드(매트리스 및 침대,가구류 제조업체) 인수를 공시(취득금액 430억원). 현재 매트리스는 OEM 생산품목군으로 인수를 통한 매트리스 생산 내재화를 통해 영업이익률 개선 가능성존재. 참고로 지난해 3분기 누적 기준 동사 매트리스 매출액(렌탈+일시불)은 1,842억원으로 국내 환경가전 매출액에서 차지하는 비중은 약 10% 수준

대신 이나연



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