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[신세계(004170)] 4Q20 리뷰: 실적 회복 본격화 조회 : 676
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/18 08:45
 
4Q20 Review : 시장 눈높이에 부합한 실적

4분기 연결 총매출액 22,234억원(-17.3% YoY), 영업이익 1,031억원(-46.9% YoY)를 기록하며 영업이익 컨센서스(1,088억원)를 부합하는 실적을 기록했다. 재고 처분 관련 비용으로 면세점의 이익이 예상보다 부진했으나, 대구 신세계의 호조세로 이를 방어해내며 안정적인 실적 흐름을 보인 것으로 판단된다. 

별도(백화점)영역은 총매출액 11,106억원(-1.3% YoY), 영업이익 617억원(-27.7% YoY)를 기록하여 당사 전망치(615억원)에 부합하였다. 10월에는 기존점 성장률이 빠르게 반등하였으나, 11월 중순 이후 코로나19 3차 확산세에 따라 기존점 성장률이 급격하게 악화되면서 실적부진이 불가피하였다. 매출액 감소 폭이 1% 수준으로 크지는 않지만, 명품/생활 카테고리의 고성장세가 마진율 악화로 나타났다.

면세점은 매출액 4,558억원(-47.5% YoY), 영업이익 26억원(-96.3% YoY)를 기록했다. 흑자전환을 하였지만, 당초공항점의 임차료 매출연동제 적용에 따라 100억원 이상의 영업이익을 기록할 것으로 전망한 것 대비는 부진했는 데 재고 처분 관련 비용이 집행되었기 때문이라 추정된다. 당분기에도 시내점을 중심으로 한 QoQ 기준 매출 회복이 지속되었다. 

기타 자회사는 전반적으로 실적 회복세가 뚜렷했다. 호텔의 부진에도 센트럴시티는 전년 수준의 영업이익을 대부분 회복하였으며, 까사미아는 +42억원 YoY 적자를 감축하였다. 대구신세계는 코로나19 재확산 영향이 약한 가운데, 에르메스의 입점에 따라 별도 백화점과는 +32억원 YoY 증익하는 모습을 보였다. 3월에는 샤넬까지 추가 입점하며 성장세가 더욱 강화될 전망이다.

백화점 중심의 뚜렷한 회복세, 면세점은 이익 회복 가능

코로나19에 따라 기저가 낮아지는 2월부터 백화점을 중심으로 한 회복세가 뚜렷하다. 여기에 지난 10월에 보여주었던 것과 같이 코로나19 확산세가 더욱 주춤하게 된다면, 백화점의 매출 반등은 더욱 강하게 나타날 수 있을 전망이다. 면세점도 업황 회복을 기대키는 어려우나, 임차료 인하와 손상차손에 따른 감가상각비 감소로 2021년 영업이익은 937억원(흑전 YoY)를 기록해 2019년 1,116억원에 근접하는 실적을 기록할 수 있을 전망이다. 주가는 실적의 방향성과 궤를 같이할 것이다.

투자의견 BUY를 유지하며, 면세점 이익 전망치 상향으로 목표주가를 33만으로 상향한다

유안타 이진협



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