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[한국콜마(161890)] 제약사로 변모 조회 : 1155
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/18 08:52
 
4Q20 Review: 제약사로 변모

한국콜마의 4분기 실적은 연결 매출 3,411억원(YoY-2%), 영업이익 453억원(YoY+100%)를 기록하며, 컨센서스를 70% 상회했다. 자회사 HK이노엔의 서프라이즈한 실적 덕분이다. 또한 제약 수탁 부문의 매각 차익이 반영됨에 따라 세전이익이 1,806억원(YoY+1546%)에 육박했다. 
 
▶ 제약사로 점차 변모 중이다. 자회사 HK이노엔은 매출 1,750억원(YoY+19%), 영업이익 386억원(YoY+75%)를 기록했다. 영업이익률이 22%에 달했다. 고마진 자체신약 ‘케이켑’ 및 두창백신의 매출 호조(YoY+19%)가 원가율 개선에 기여했으며, 코로나19 영향에 따른 영업활동 하락이 영업이익률 상승 원인으로 파악된다. 

▶ 화장품 부분은 대체로 부진했으나, 저점은 지난 것으로 보인다. ①별도는 매출 1,375억원(YoY-17%, QoQ-1%), 영업이익 71억원(YoY-2%)에 그쳤다. 매출은 예상 수준이나, 이익이 크게 못 미쳤는데 이는 해외법인(북경, PTP)의 매출채권상각 비용이 75억원 반영된 영향이다. 이를 제외 시 영업이익률은 10%를 달성했다. 코로나19 영향으로 매출은 약세 흐름이나, 핵심 고객사 비중 확대 등의 믹스 개선효과가 이어졌기 때문이다. ②중국은 매출 209억원(YoY-3%), 영업손실 45억원(YoY+13억원) 기록했다. 법인별 매출은 각각 북경 42억원(YoY-62%), 무석 167억원(YoY+34%)이다. 무석은 신규 고객처 증가, 신제품 출시 등이 이어지고 있는 상황으로 전반적으로 영업상황이 견고했다. 북경은 부진이 이어졌다. 무석으로의 이관 절차가 마무리 단계이고, 중국 산업 상황이 강하게 나타나고 있어 북경의 상황이 더 나빠지기는 어려울 것으로 보인다. ③북미는 매출 135억원(YoY-19%) 기록했다. 법인별 매출은 PTP 45억원(YoY-46%), CSR 90억원(YoY+10%)이다. 코로나19 영향으로 PTP 부진이 지속되었으며, CSR은 회복 중이다. 

실적도, 모멘텀도 HK이노엔에 집중

이제는 주가 동인이 HK이노엔이다. 전사 영업이익의 제약 비중이 2018년 45% 수준이었으나, 4Q20에는 85%까지 상승했다. 2020년 연간으로는 74% 수준에 달한다. 동사는 2021년 연내 HK이노엔 상장을 목표하고 있다. 자체신약 매출이 증가 추세로 견고한 실적이 기대되며, 핵심 파이프라인의 임상 진전 여부 등이 모멘텀을 더해줄 것으로 보인다. 주요 파이프라인은 자가면역질환, NASH(비알코올성지방간염)치료제 등으로 현재 각각 국내임상 1상, 유럽임상 2상을 진행 중이다. 화장품 부문의 실적 또한 저점 통과 중으로 2021년의 전망은 밝을 것으로 기대된다. 

2021년 실적은 연결 매출 1.5조원(YoY+11%), 영업이익 1.5천억원(YoY+34%) 전망하며 투자의견 BUY 유지, 목표주가 6.4만원으로 상향 조정한다. 매수하지 않을 이유는 없어 보인다.

유안타 박은정ㅍ



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