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[금호석유(011780)] 숲을 보자 조회 : 204
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/23 09:53
 
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여전히 견고한 SBR/BR/NB-Latex vs. 급반등한 BD: 2/1~2/20까지 가집계된 NB-Latex 한국수 출가격은 $1,937/t(MoM+0.6%)으로 1월과 유사한 수준이며 여전히 4Q20 평균 $1,579/t 대비 상당히 높은 수준이다. 역시 가집계된 2월 범용고무 한국수출가격은 SBR $1,713/t(MoM-4%, 4Q20 평균 $1,463/t), BR $1,717/t(MoM-2.5%, 4Q20 $1,426/t)으로 1월 대비로는 소폭 하락했지만 여전히 견고하다. 반면 원재료인 BD는 4Q20 평균 $1,135/t→2월 누적 $747/t으로 급락하다가 미국 한파및 일본 지진에 따른 공급 차질 이슈로 2/19 기준 $840/t까지 급반등했다. 현재까지의 spread 상황 으로는 금호석유 1Q21 영업이익은 시장 컨센서스(3,305억원, DB 추정치 4,420억원)를 크게 상회할 가능성이 높지만 단기 원가 급등에 따른 시장 우려가 커지고 있는 상황이다.

Comment

언제나 그랬듯 재해에 따른 수급차질은 단기적, 숲을 보자: 춘절 이후 전반적인 화학제품 가격이 급등세다. 사우디 2월~3월 100만b/d 특별감산에 따른 원유 생산량/정제처리량/수반 가스 생산량/ ECC 가동률 하락으로 공급이 타이트해진 가운데 일본 지진/미국 한파에 따른 정유/화학 공장들의 갑작스런 가동 차질이 더해졌고 수요는 점진적인 반등세를 나타냄에 따라 수급이 급격히 개선되었기 때문으로 판단된다. 다만 재해에 따른 가동 차질은 시간의 문제일 뿐 정상화되며 사우디의 대규모 감산은 3월 종료다. 관련 이슈로 2월 들어 단기 급등한 제품가격 역시 시간의 문제일 뿐 정상화될 가능성이 높다고 판단한다. 즉 연간 수요/제품별 순증설 규모에 집중할 필요가 있으며 원재료 (BD) 공급과잉+범용고무(SBR/BR) 증설 전무라는 금호석유에게 우호적인 수급상황은 변한 게 없다.

Action

조정을 기회로: 투자의견 Buy, 목표주가 36만원, 순수화학 업체 중 가장 나은 대안이라는 의견을 유지하며 조정을 비중확대의 기회로 삼아야 한다고 판단한다. 시장 컨센서스 기준 21E 영업이익 1.1조원은 아직 상향 여력이 커 보인다.

DB금융 한승재



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