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[삼성전자(005930)] 2021년 메모리와 비메모리 쌍끌이 조회 : 235
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/23 10:32
 
삼성전자에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원을 유지합니다. DRAM 가격이 1분기부터 상승 반전하고 2분기에는 신규서버 CPU 출시로 서버 수요의 빠른 회복이 예상되는 반면, 제한된 공급 증가 환경으로 공급자 우위 시장이 지속될 전망입니다. 이에 더해 최근 Foundry 공급 부족과 선단공정 내 신규 고객 확보는 동사의 Valuation 확대 요소로 판단합니다.


DRAM 가격 상승 시작

1분기에도 모바일과 PC 중심의 견조한 수요세가 지속 중. 중화권 모바일 고객의 더블 부킹에 대한 우려감 상존해 있으나 2분기에는 Intel Whitley 플랫폼의 신규 CPU 출시가 예정되어 있어 DRAM 공급 업체들도 서버 생산 Allocation 확대로 대응할 것으로 판단. Whitley Ice Lake는 8채널 DIMM 탑재로 서버 수요 촉진제가 될 것. 가격 협상력은 공급자 우위 지속이 전망. 1분기 DRAM ASP +6% QoQ 상승할 것으로 예상.

NAND는 SSD 수요 확대와 SSD 컨트롤러 공급 부족 등의 이유로 SSD 가격 상승이 기대. 당초 시장의 예상 대비 업황 개선이 빠르게 진행 중. 당사는 하반기 NAND 가격 추정치를 상향 조정함.

Foundry 공급 부족 심화

Foundry는 12인치 선단공정과 8인치 Legacy 공정 모두에서 공급 부족이 심화. Foundry 업체들은 가격 인상을 시도 중. 이에 더해 지진, 정전, 한파 등 공급에 차질을 주는 요소들이 지속 발생 중. 동사 역시 Austin, TX의 한파로 인한 단전으로 Austin Fab 생산에 일부 영향을 받음. 다만 사고 정전이 아닌 만큼 그 영향은 제한적으로 판단.

선단공정에서는 Intel의 외부 Foundry 물량이 과거 대비 증가할 것으로 보임. 단기적으로 주요 CPU의 물량이 아니더라도 동사와 TSMC에는 기회 요소가 될 것. 삼성전자는 Qualcomm, Nvidia 등 주요 고객의 수주가 의미있게 증가하고 있는 추세. 동사 Foundry 사업에 긍정적인 시그널들이 나타나고 있음. 지속적으로 동사 Valuation 확대 요소로 작용할 것으로 판단.

수요의 가격 탄력성이 비탄력적인 DRAM의 수요가 시장의 예상치를 상회할 경우 가격 상승률은 더욱 가파를 것. NAND 가격 추이는 함께 향후 동사 실적 추정치 상향 요소로 판단. 동사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 110,000원을 유지함.

케이프 박성순



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