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[코스맥스(192820)] 4분기 실적리뷰 및 2021년 전망 조회 : 737
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/03/03 07:14
 
주내용 및 투자판단

<미국 부진보다 중국 회복 돋보이는 실적>

1. 연결 매출 3,545억원(YoY 0.4%), OP 105억원(YoY -38%), 당기순익 -446억원(적전, YoY -490억원)

- 국내: 매출 YoY -1%, OP 173억원(YoY 31%), OPM 9.5%(YoY+2.3%p), 온라인 고객사 비중 30%(2019년 15~20%)

Top 고객사: 클리오/카버코리아/로레알/롬앤/스타일난다 제로투세븐 등

- 상해: 매출 YoY -18%, OP 102억원(YoY 90%, OPM 10.5%), 온라인 고객사 비중 50%

턴키 축소(B사 용기매입 연간 680억원) 기존 기준 적용시 연간 매출 10% 성장

- 광저우: 매출 YoY 28%, OP 72억원(YoY 116%, OPM 17%), 립틴트 히트, 온라인 고객사 비중 70%

- USA: 매출 283억원(YoY 44%), OP -64억원(추정), 순이익 -79억원(YoY-39억원), 일회성비용 40억원(재고자산 폐기+매출채권상각)

- 누월드: 매출 267억원(YoY 69%), OP -180억원(추정), 순이익 -181억원(YoY -113억원), 손소독제 매출 연간 270억원(미국법인 전체)

하드캔디 OBM→ODM, 일회성비용 156억원(원가반영: 재고충당금 58억원+단종 제품 할인판매 44억원, 기타 영업외)

* OBM 방식은 재고와 마케팅까지 누월드가 책임

⇒ 미국법인 합산 영업손실 245억원(추정) 가운데 일회성비용 140억원

- 인도네시아: 매출 44억원(YoY -62%), 순이익 2억원(YoY -92%), 글로벌 U사와 전략적 파트너, 2021년 정상화

- 태국: 매출 61억원(YoY 9%), 순이익 1억원(흑자전환, YoY +7억원), 온라인 신규 고객사 확대

- 연결 당기순손실 446억원(적전, YoY -490억원), 누월드 영업권손상 -446억원

* 별도 영업외손실 미국법인 대여금 충당금 542억원+누월드 투자주식 124억원 전액 손상 인식(연결로는 상쇄)

@ 2021년 가이던스

연결 매출 YoY 8~10%, 영업이익 900억원(시장 컨센서스) 이상
본사: 매출 YoY 8~10%, OPM 유지, 중국 매출 YoY 15%, OPM 개선 지속
미국: USA/누월드 매출 각각 900억원, BEP, 글로벌 M/E/L사 향 매출 본격화 예상

2. 1분기 전망

- 영업이익 170억원(YoY 9%) 추정
- 국내 손소독제 높은 베이스 불구 중국 사업 기저효과 클 듯
- 1~2월 국내 선방, 중국 사업 호조, 동남아 회복 중
- 2021년 연간 영업이익 1,030억원(YoY 55%) 추정

3. 투자판단(BUY, TP 13만원/CP 10.5만원)

- 기대치 큰 폭 하회하는 어닝 쇼크(일회성 비용 제외시 OP 245억원)

- 국내/중국 수익성 개선, 특히 광저우법인 고성장 고무적 but 미국 법인 일회성비용 아쉬움

- 12MF PER 13배, 미국 사업 불확실성으로 단기 주가 조정 가능성 but 중국 사업 실적 모멘텀 확대 주목, 2021년 미국 사업 정상화 가능성, 조정시 매수 유효

하나 박종대



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