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[코스맥스(192820)] 불확실성 소멸, 주가는 바닥 조회 : 540
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/03/03 07:38
 
4분기 영업이익은 일회성 비용 발생으로 컨센서스 하회. 그러나 한국과 중국법인은 온라인 고객사 확충 및 사업 구조조정으로 수익성 크게 개선. 불확실성은 소멸되었고, 실적 바닥 확인. 저가 매수 추천


▶ 핵심 사업 회복 확인, 밸류에이션 매력 부각

투자의견 Buy 및 목표주가 145,000원 유지. 4분기 실적은 기대치를 하회했으나 불확실성이 소멸되었고, 전년도 상반기 손소독제 매출로 인한 역기저 부담 또한 주가에 이미 반영되었다고 판단. 법인별로 온라인 기반의 고객사 매출 비중이 빠르게 확대되었고, 국내외 화장품 시장에서 눈에 띄는 성장을 보이는 고객사들과의 협업을 지속하며 높은 기술력과 영업력 입증. 중국 화장품 소비 증가의 수혜를 누릴 수 있는 대표 업체이며, 무엇보다 핵심인 중국법인에서의 매출 성장률과 수익성 개선이 긍정적. 탄탄한 펀더멘탈과 실적 우상향 전망에도 현재 주가는 역사적 밴드 하단. 저가 매수 추천

▶ 4분기 영업이익률 일회성 제외 시 7% 달성

4분기 연결기준 매출액 3,545억원(+0.4% y-y), 영업이익 105억원(-37.9% y-y), 순적자 446억원(적자전환) 시현. 미국법인 일회성 비용 발생으로 컨센서스 이익을 하회하는 실적을 발표하였으나, 일회성 요인 제외 시 영업이익률은 7% 달성

누월드는 매출액이 크게 증가하였으나, 일부 고객사 부진에 따른 재고 충당금 포함 일회성 비용(156억원) 발생으로 적자폭 확대. 영업권(446억원) 손상 또한 인식되며 연결 기준 영업이익과 순이익 하락에 영향을 줌

상해법인은 매출액이 17.6% y-y 감소했으나 이는 주요 고객사의 부자재 사급 전환 영향일 뿐, 전년도와 동일 기준 매출액은 약 15% y-y 증가한 것으로 추정. 온라인 채널 고객 비중(약 50%) 증가 및 주요 고객사의 매출 인식 변화를 통해 확연한 수익성 개선 달성. 광저우법인 매출액은 주요 고객사의 신규 브랜드 추가 및 고객 확대로 27.8% y-y 성장하였고, 수익성도 크게 향상. 한국법인도 영업이익률이 전년 대비 2.3%p 개선됨

NH 조미진



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