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[코스맥스(192820)] 지나간 것은 지나간 대로 조회 : 685
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/03/03 07:41
 
4Q20 Review
국내 법인은 선방, 중국 법인은 성장과 수익성 모두 전분기 대비 크게 개선

- 연결 기준 매출 3,545억원(0.4%, YoY, 이하 YoY), 영업이익 105억원(-37.9%) 기록, 코스맥스 웨스트(미국)의 일회성 비용 발생으로 영업이익 컨센서스 하회

- 국내 별도 법인 매출액 1,823억원(-1.2%), OPM 9.5% 기록

- 고마진 손소독제 매출 20억 미만 발생했음에도 제품믹스 변화 및 자동화 설비 도입으로 2017년 이후 최고 수준의 수익성 달성

- 코스맥스 이스트(중국) 매출액 1,328억(-9.4%), OPM 13%(추정)

- 상해 법인, B사의 수주 계약 전환으로 부자재 매출액 약 340억원 미인식(동일 기준 15% 성장, OPM 10% 초반 추정)

- 광저우 법인, 주요 고객사의 광군제 실적 호조에 따라 전년 동기대비 매출액 27.8% 고성장 기록, OPM 17% 이상 기록한 것으로 추정

도약을 위한 일회성 비용
2020년 실적호조에 따라 미국법인의 보수적 비용 인식 시행

- 미국 누월드 법인 보유 브랜드에 대해 일회성 비용 156억원 반영(재고자산 평가 충당금 58억원, 단종제품 할인판매 44억원 등) 및 OBM에서 ODM 계약으로 전환

- 그에 따라 코스맥스 웨스트의 뉴월드 영업권 손상 인식(446억원)

- 국내 별도법인, 코스맥스 웨스트 대여금에 대해 충당금 542억원 설정 및 웨스트 투자 주식 124억원 전액 손상 인식

성장 스토리 증명 중
중국 법인 성장 스토리 증명, 2021년 미국 법인 턴어라운드 기대, 투자의견 매수 유지

- 미국 법인, 보유브랜드 ODM계약 전환으로 21F 약 66억원 비용 절감 예상

- 1H20 이후 글로벌사向 화장품 및 손소독제 수주 계약 논의 중, 21년 하반기 미국 법인 수익성 점진적 턴어라운드 기대

- 국내 법인의 수익성 개선 및 중국 법인의 고성장 증명, 현 주가 기준 21F P/E 17.0x로 역사상 저평가 수준으로 향후 미국 법인 턴어라운드 가시화되며 주가 업사이드 클 것

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