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[신흥에스이씨(243840)] P/E 11배짜리 2차전지 부품사 조회 : 636
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/03/05 07:29
 
* 4분기 매출액은 822억원, 영업이익은 78억원으로 당사 추정치에 비해 소폭 하락.

* 목표가 65,000원으로 상향, 투자의견 BUY: 연평균 이익 성장률 40%에 가깝고, 지속 증설에 따른 성장 가시성이 높은데 비해 P/E 11배로 저평가 매력 분명해 BUY 의견 유지. 목표가 상향은 가치 산정에 감안되는 2차전지 재료/부품 peer 평균값이 기존 37.2배에서 40.2배로 10% 개선된 데 따름. 
 

WHAT’S THE STORY

분기 리뷰: 4분기 매출액은 822억원, 영업이익은 78억원으로 당사 추정치에 비해 소폭 하락. 4분기 매출 성장률은 전년비 34%에 달했는데 이는 주로 천진 공장 소형 원형 CID 부문과 헝가리 공장 가동률 개선에 따른 것. 전분기 대비 마진이 빠진 것은 연말 재고 평가와 성과급 지급 등에 따른 것이나 당사 예상이나 전년 동기 보다는 높은 수준. 세전 손익이 전분기비 낮은 부분은 주로 환평가손 외에 전환사채 콜옵션 행사에 따른 파생상품 거래손과 잡손실과 같은 일회성 비용 탓.

증설 지속과 가동률 개선 선순환 지속: 헝가리 공장의 추가 증설이 지속되고 선 증설이 진행된 천진 21700 라인은 전기차용 공급이 본격화 되면서 하반기로 갈수록 풀가동이 예상되는 상황. 한편, 국내 21700 라인도 최종 고객사인 북미 ESS향 물량 증가에 따른 제품 믹스 개선으로 긍정적. 헝가리 공장의 경우 고객사의 Gen5 제품이 본격 양산되면서 올해보다 내년에 라인 증설이 의미 있게 올라갈 것으로 판단됨. 21년 매출액은 전년비 38% 증가한 3,857억원, 영업이익은 37% 늘어난 364억원이 예상됨. 

목표가 65,000원 상향, 투자의견 BUY 유지: 목표주가를 65,000원으로 상향. 이는 21년 예상 EPS에 적용된 Peer 그룹의 21년 평균 배수가 40.2배로 이전 평가시점에 비해 10% 개선된데 따름. 현 주가는 21년 P/E 11배 수준에 거래되고 있는데 이는 2차전지 주력 사업을 영위하고 있는 밸류체인 중에서 가장 낮은 수준. 주요 고객사인 삼성SDI와의 주가 상관 관계를 따져 보더라도 18년 상장 이후 가장 크게 벌어져 있음. (20년 0.72 →21년 현재 0.4) 단일 고객 의존도가 높은 점이 할인 요인이라고 하지만 상장 이후 연평균 이익 성장률이 40%에 육박하는 회사임을 감안하면 지나치게 저평가. 증설과 더불어 이익 성장의 가시성 감안, 투자의견 BUY 유지.

삼성 장정훈



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