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[동국제강(001230)] 견조한 냉연 시황 vs. CSP 재무구조 부담 조회 : 963
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/03/08 10:14
 
냉연 시황 호조로 1Q 양호한 실적 예상

1Q 연결OP 631억원 (OPM 4.5%)으로 양호한 실적이 예상된다. 원인은 동사의 주력 제품인 냉연도금재 시황 호조 때문이다. 작년 하반기부터 수요가 빠르게 증가한 가전 수요가 여전히 견조하고, 차부품 소재 등으로 사용되는 GI, EGI도 전방산업 가동률 상승으로 수혜를 누리고 있다. 봉형강은 철근 분기 가격제로 가격 인상이 지연되고 있어 일시적 Spread 훼손이 예상되나, 냉연류 실적 호조가 이를 상쇄하고 남을 전망이다. 다만 세전이익은 원/달러 환율 상승에 따른 환차손이 예상돼 컨센서스 대비 부진할 전망이다.

2Q에도 QoQ 이익 개선 모멘텀 지속 전망

2Q 연결OP 988억원 (OPM 6.5%)으로 QoQ 개선이 이어질 전망이다. 2Q에는 철근 가격이 대폭 인상 (톤당 7~8만원) 예상되고, 조선향 후판도 가격 인상이 확정될 전망이다. 냉연류는 2~3월에 인상된 제품 가격이 온기 반영되 면서 분기 ASP가 추가 상승할 전망이다. 철스크랩, 열연 등 원재료 가격도 상승하지만 철근, 후판 등 1Q에 가격 인상이 반영되지 못한 품목의 인상이 단행되면서 2Q까지 이익 모멘텀이 유효할 전망이다.

목표주가 상향하나, 투자의견 보유 유지

냉연류 시황 호조와 실적 추정치 상향을 반영해 목표주가를 1만원 (PBR 0.5X)으로 상향한다. 다만 상승 여력을 감안해 투자의견은 '보유'로 유지한다. 4Q20에는 헤알화 강세 전환으로 브라질 CSP 손익이 개선되고, 자본잠식 규모가 축소돼 긍정적이다. 하지만 여전히 미반영손실 3천억 가량이 남아 있는 상태고, 2020년 말 CSP 자본총계가 -8,500억원에 달해 추가적인 재무구조 개선이 필요하다는 점이 부담 요인이다.

BNK 김현태



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