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[동아에스티(170900)] 실적 개선 매력에 모멘텀까지 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/11 07:31
 
● 2020년 outlook: 안정적 실적 성장 기대. 1) ETC: 라니티딘 수혜, 공동 판매를 통한 매출 확대, 2) 수출 증가: 네스프 바이오시밀러 일본 발매 시작, 시벡스트로 처방 확대로 수출 성장 기대. 

● 체질개선을 위한 노력: 1) 자체개발 제품 매출 확대, 2) 공동판매를 통한 시너지 효과.

● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 149,000원으로 2.1% 상향 조정.


WHAT’S THE STORY

2020년 전 사업부 안정적 성장: 동아에스티 2020년 실적은 라니티딘 수혜 (스타틴, 가스터 등), 공동 판매를 통한 매출 확대, ETC 안정적 성장, 수출 규모 증가, 시벡스트로 처방 확대로 로열티 증가 등으로 매출액 6,272억원 (+2.8% y-y), 영업이익 543억원 (-11.5% y-y) 전망. 2019년 일회성 수익 제외 시 2020년은 영업이익 10% 성장 기대. 1Q20은 전년동기 일회성 수익으로 기저가 높으나, 본업에서의 체질 개선에 주목. 연내 자회사 NeuroBo 나스닥 상장 예정. AbbVie의 MerTK 저해체 전임상 도입, AstraZeneca와의 면역항암제 공동 개발 등과 관련된 모멘텀 유효. 

체질 개선을 위한 노력의 성과: 과거 리베이트 논란으로 인해 대형 병원 위주의 영업으로 매출 성장 정체 극복을 위해 병, 의원 채널망을 보유한 타 제약사와의 공동 판매 계약 체결. 자체 당뇨 치료제를 가진 CJ헬스케어와 당뇨치료제 슈가논, 슈가메트 공동 판매 시작. 소화기 치료제 시장에서 경쟁력 확대를 위해 일동제약과 소화불량 치료제 모티리톤 (’19.1)에 이어 소화성 궤양치료제 동아가스터정 (’19.10)에 대해 공동 판매 개시. 일동 제약, 지난 9월 라니티딘 제제 판매 중지로 라니티딘 단일제 큐란, 알비스 제네릭 더블원 등이 판매 중지. 제품 공백을 동아에스티 제품으로 채울 것으로 예상. 

투자의견 Buy 유지 및 목표주가 149,000원으로 2.1% 상향 조정: 12M Fwd EBITDA로 도출한 영업가치 8,510억원에 파이프라인 임상 진행 상황 반영 및 가치 평가 시점 2020년으로 변경하여 산출한 신약 가치 2,422억원 등을 SOTP를 통해 목표주가 산정. 당뇨병성 신경병증 치료제 DA-9801/NB-01 (Neurobo, 천연물 신약) 3건의 임상 3상 계획 (ANCHOR study, 717명 환자 대상 플라시보 vs 300mg 또는 600mg 경구 투약; BELAY study, 미국 외 임상; CLIMB study, 안전성 확인을 위한 연장 임상). 1Q20, 임상 3상 개시 및 2020년 내 중간 결과 발표 예정. DA-1241 4Q19 임상 1b상 완료 및 2Q20 내 결과 발표 기대. 건강한 사람 및 제 2형 당뇨 환자 대상 안전성, PK, PD, 내약성, 혈당 강하 효과 등 확인 가능. 지난 6일 Neurobo (NB-01, NB-02 보유), Gemphire (NYSE: GEMP) 합병계약 건 의결. 연내 나스닥 상장 완료 예정. 뉴로보 지분 가치 상승 시 동아에스티에 긍정적 모멘텀.

삼성 서근희



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