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[웅진코웨이(021240)] 4Q 리뷰: 우려가 현실로... 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/17 08:33
 
4Q19 Review : 또 다시 충당금

4분기 연결매출액은 7,946억원(+11.7% YoY), 영업이익 446억원(-65.4% YoY)를 기록해 컨센서스(1,390억원)을 큰 폭으로 하회하는 실적을 기록했다. 지난 2분기 반영했던 퇴직 CS닥터 관련 충당금과는 별개로 노조 이슈에 따른 현직 CS닥터 관련 충당금 770억원을 추가로 반영하였기 때문이다.

충당금 외에도 CS닥터의 파업에 따라 설치/AS 등이 지연되며, 렌탈 순주문 감소 및 해약률 증가(4Q19 1.04%)에 따라 렌탈 계정 순증은 5.2만 계정(-4.0% YoY) 수준에 불과했다.

말레이시아법인은 매출액 1,526억원(+47.0% YoY), 영업이익 202억원(-0.1% YoY)를 기록했다. 전분기 대비 말련 계정 수가 10.7만개 순증하여, 매출 성장을 이끌었지만, 회계 기준 변경에 따른 30억원 비용 증가로 영업이익은 전년과 유사한 수준을 기록했다. 미국법인은 매출액 303억원(+24.1% YoY), 영업이익 30억원(+128.3% YoY)을 기록하며, 고신장 하였다. 이는 성수기를 맞아 시판 공기청정기의 매출 호조에 기인한 것이다.

배당 축소와 CS닥터 이슈, 우려가 현실로…

넷마블로의 매각이 마무리 되면서, 지난 2017년부터 지속되어 왔던 대주주 지분 매각 리스크는 일단락되었다. 문제는 넷마블이 우선협상대상자로 선정되었을 때부터 파생되었던 배당 축소 우려가 현실화되었다는 것이다. 동사는 매각작업이 완료된 상황에서, 배당보다는 재무건전성 확보와 함께 중장기적 성장을 위한 투자를 확대하겠다는 방침이다. 

동사는 또한 CS닥터 직접고용을 추진키로 결정했다. 현재 노조와의 세부사항에 대한 협의가 진행 중인 데, 상황에 따라선 당분기 인식한 충당금 외에 추가적인 충당금이 반영될 수 있다. 또한, CS닥터 직접고용에 따른 비용 증가 가능성도 없지는 않아 보이는 상황이다.

배당 축소에 대한 실망감과 CS닥터 직접고용에 따른 불확실성이 동사의 주가에 부담으로 작용할 수 있을 전망이다. 당분간 보수적인 접근이 필요하다 판단되며, 이에 따라 투자의견을 기존 BUY에서 HOLD로 하향하는 바이다. 또한 목표주가도 기존 11.7만원에서 10만원으로 하향하는 데, 이는 배당 축소에 따라 Target P/E를 기존 20배에서 20% 할인한 16배를 적용하였기 때문이다.

유안타 이진협



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