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[삼성생명(032830)] 변액 손실 인식으로 컨센서스 하회 조회 : 16
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/19 07:39
 
4Q19 잠정 지배주주 순이익 6억원(흑전 YoY), 어닝 쇼크

4Q19 잠정 영업손실 3,053억원(적지, 이하 YoY), 지배주주 순이익 6억원(흑 전)으로 시장 컨센서스 및 당사 추정치(565억원)를 크게 하회하는 부진한 실 적을 기록했다. 변액 손실 2,400억원이 반영된 영향이다. 헷징 관련 손실로 약 2,160억원이 인식됐으며 투자영업이익률 하락(-0.5%p)으로 이어졌다.

위험손해율은 84.7%(+2.1%p)로 상승했다. IBNR 적립 방식 변경으로 245억 원이 추가 적립됐다. 이를 제외한 경상 위험손해율은 82.4%로 오히려 0.3%p 개선됐다. 위험보험료 성장세 둔화에도 불구하고 안정적인 손해율 흐름을 시현 한 점은 상당히 고무적이다.

2020F 지배주주 순이익 1.15조원(+18.0% YoY) 전망

2020F 영업이익 6,593억원(흑전), 지배주주 순이익 1.15조원(+18.0%)이 전망된다. 1분기 중 여의도 사옥 매각 차익 1,730억원(세전)이 반영된다. 강도 높은 비용 혁신을 통한 비차 손익 개선도 기대된다. 저금리 환경 장기화로 인 한 이차 역마진 확대는 불가피하나 올해부터 초장기채 매입 규모를 축소하는 대신 고수익 지분 투자를 확대할 전망이다. 자산 듀레이션 8.3년 감안시 단기 적으로 운용자산이익률 개선을 기대하기는 어렵겠으나 중장기적으로 신규투자 이원 개선을 통한 보유이원 상승이 예상된다.

목표주가 90,000원, 투자의견 ‘매수’ - 업종 Top Pick 유지

2019년 DPS는 2,650원으로 결정됐다. 전자 지분 매각 제거시 경상 배당 성 향은 36.6%에 해당된다. 자본 적정성 관련 우려가 피어 대비 현저히 적은 가 운데 주주 가치 제고를 위한 점진적인 배당 성향 상향이 기대된다. 목표주가 9 0,000원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다.

신한 임희연



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