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[디오(039840)] 큰 사고없었던 4분기, 2020년은 미국 성장이 핵심 조회 : 13
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/19 07:59
 
4Q19 Review: 매출액 기준 시장기대치 상회하는 실적

동사의 4Q19 실적은 매출액 363억원(85.2% YoY)로 시장기대치를 소폭 상회하였음. 미국(886.1% YoY)과 중국(453.3% YoY)을 중심으로 한 해외수출이 외형성장을 주도함. 영업이익은 해외법인 관련 상각비용으로 인해 83억원(흑자전환, OPM 22.8%)을 기록하며 시장기대치를 크게 하회함.

해외수출 확대로 인한 영업 레버리지 효과 발생 중

1) Digital 치료 Full-line up 구축: 동사는 SW 및 장비 부문(Lab-side -> Chair-side) 강화를 통해 치료 포트폴리오를 다각화(보철, 임플란트, 교정) 하고 있음. 이를 바탕으로 다수의 임상증례(누적30만홀)와 고난도 시술(무치악, 전치부 식립 등)용 키트 개발로 경쟁사 대비 기술격차를 벌려나가고 있음.

2) 해외 확대 전략: 동사는 M&A와 JV 전략을 적극적으로 활용하고 있음. 미국 대형 네트워크병원을 고객사로 확보하는 가운데, 교육기관인 Whitecap Institute(연 매출 100억 원 규모, 거래처 500개)을 인수하고, 최대 기공소인 Evident와 프랑스 치과용 CT제조사인Acteon과의 파트너쉽 체계를 구축함. 또한, 기존 대리상이었던 CPM과 합작법인을 설립하고 그 동안 취약했던 유럽 지역을 강화 중. 2020년 해외 매출 증가율 33.6% YoY 예상.

3) 높은 수익성: 동사의 디지털 장비는 대부분이 구강 스캐너. 상품으로 판매함에도 워낙 수익성이 좋아 GPM을 크게 훼손시키지 않음. 또한 딜러를 효율적으로 활용한 유통전략을 사용하고 있어 연구개발비와 인건비 증가 폭이 경쟁사 대비 낮아 상당히 높은 수익성을 기록 중.

목표주가 56,000원 및 투자의견 매수 유지

동사에 대한 매수의견과 목표주가 56,000원을 유지함. 동사의 주가는 12개월 FWD PER 기준 19.3배로 Peer(20.2배) 대비 저평가되고 있음.

동사는 2019년 해외확대 전략을 본격화하며 경쟁사대비 해외 매출 비중이 가장 높음. 미국과 유럽 등 선진국 비중을 높여나가는 것도 장점. 주력 시장이었던 이란 시장 철수와 코로나 바이러스 사태로 인한 중국 매출 성장둔화는 다소 아쉽지만 B2B 매출이 본격화되는 미국의 성장성은 여전히 매력적.

상반기 코로나 19 사태로 인해 중국 매출 둔화가 불가피한 상황에서 3사 중에 중국 비중이 가장 적고, 영업이익률이 높다는 점이 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 전망. 

미래에셋대우 김충현



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