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[대상(001680)] 펀더멘탈 대비 절대 저평가 조회 : 15
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/19 08:49
 
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해외 판매량 성장, 김치 판촉 축소, 라이신 점진적 회복 기대: 연결기준 4Q19 매출액은 4.6%YoY, 영업이익은 21.9%YoY증가했다. 성과급 지급의 변동성이 축소됐으며 PT미원이 전분당 설비증설과 판매 증가로 영업이익이 개선됐고 미원 베트남도 가공식품 매출이 빠르게 성장하고 있다. 인도네시 아 전분당 공장 가동율은 이미 100%수준이며 향후 증설 가능성이 높다고 추정한다. 소재 부문의 이익 부진은 라이신 시황 악화에 따른 영향이 크지만 ASF이후 중국 돼지사육 두수 증가시 점진적 회복 가능성이 있다. 개별 기준 대상은 2020년 설비자동화와 효율화 그리고 적극적인 SKU합리화를 통한 손익 중심 경영을 지속할 예정이다. 최근 김치 판촉(경쟁사 완화) 경쟁이 확실히 줄어드는 상황 이며, 40%대 초반까지 하락했던 김치 시장점유율이 40%중반까지 회복된 것으로 추정된다. 할인점 채널 부진이 지속중이며 판촉인력 투입을 축소할 예정이나 손익에는 악영향이 없을 것으로 추정한 다. 라이신과 김치 부문의 손실이 있지만, 장류/미원/전분당의 수익성이 건재하며, 김치 부문의 판촉 비 축소가 지금처럼 진행될 경우 과거의 수익성을 회복할 것으로 추정한다.

Action

중장기 실적 2013년 수준으로 복귀중: 대상 1Q20 영업이익은 내수 위축과 라이신 부진으로 전년 대비 개선되지 않을 수 있지만, 2Q20 개선추세가 재개될 것이다. 2020년 연간 영업이익은 전년대 비 10% 증가할 것으로 추정하는데 그 이유는 첫째 주력부문의 고수익성과 원가 안정이 지속중이며, 둘째 김치부문의 적자 축소가 기대되며, 셋째 인도네시아 설비증설, 베트남 고성장으로 해외법인 영 업이익이 개선될 전망이며, 넷째 하반기 라이신 영업적자가 축소될 것으로 추정하기 때문이다. 큰 그림에서 동사의 실적은 화려했던 2013년으로 복귀하고 있는 과정이며 중장기적 펀더멘탈 개선을 감안시 동사의 현재 주가는 저평가 상태다. 목표주가와 음식료 중소형주 Top pick의견을 지속한다. 

DB금융 차재헌



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