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[삼성전자(005930)] 반도체 이익 QoQ로 순증 예상 조회 : 43
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/25 09:50
 
투자포인트 및 결론

- 삼성전자의 6개월 목표주가를 69,000원에서 74,000원 (2021년 예상 지배주주 BPS에 P/B 1.7배 적용)으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 3분기 연결 매출액은 북미 전략 거래선의 신제품 출시가 늦어지면서 디스플레이 부문 실적이 추정치를 하회할 것으로 예상됨에 따라 기존 전망치를 6.4% 하회하는 66.4조원을 기록할 것으로 예상됨. 영업이익은메모리 반도체 가격 하락에도 불구하고 Premium 제품 비중 확대와 원가 절감에 따른 반도체 부문 이익 개선 및 IM과 CE의 호실적에 힘입어 기존 추정치를 17.1% 상회하는 11.7조원의 Earnings Surprise가 예상됨. 사업부별 영업이익은 반도체 5.5조원, 디스플레이 0.5조원, IM 4.6조원,CE 1.1조원을 기록할 것으로 추정됨. 특히, DRAM과 NAND 제품 가격 하락에도 불구하고 반도체 부문 이익은 QoQ로 개선된 5.5조원을 기록할 것으로 예상됨. DRAM의 경우 1Ynm 제품 비중이 35%(Wafer 기준)까지 상승할 것으로 예상되며, Premium 제품 (LPDDR5, GDDR6, PCIe Gen4 SSD, HBM2E) 비중 확대와 System 반도체 부문 실적 개선 (AP와 CIS 등은 Mobile DRAM이 PKG되어서 공급)이 긍정적으로 작용한 것으로 보임. 업황 악화에도 불구하고 반도체 부문 이익이 개선되고 있는 점은 동사의 이익 방어 능력과 종합 반도체 기업으로서의 경쟁력이 동시에 나타나고 있기 때문임. 한편, 3분기 스마트폰과 Tablet PC 출하량은 각각 8,000만대, 1,000만대에 육박할 것으로 예상되며, 외형 급성장에 따른 규모의 경제 효과와 효율적인 마케팅 비용 집행을 통해 IM 영업이익은 4.6조원을 기록할 것으로 전망됨. 4분기에는 마케팅 비용이 증가할 것으로 예상되지만 산업 전반적인 비대면 판매 확대를 감안할 때 마케팅 비용 집행의 효율성은 2021년에도 지속될 것으로 보임

주요 이슈 및 실적전망

- 동사는 Z Fold2와 Z Flip 5G 등 Foldable 스마트폰 판매를 확대하고 있음. 2020년 연간 Foldable 스마트폰 출하량은 200만대를 상회할 것으로 예상되며, 2021년부터 한 단계 Level Up된 실적이 예상됨. Foldable Display의 경우 높은 가격 Premium과 함께 물량이 본격적으로 증가할 경우 디스플레이 부문 실적에 크게 기여할 것으로 보임. 2021년 OLED 출하량은 중국 Oppo와 Xiaomi향 Rigid 수요 증가와 Flexible, Foldable 출하량 증가에 힘입어 YoY로 26.3% 증가한 5.1억대가 예상되며, 디스플레이 수익성도 가파르게 개선될 것으로 보임

주가전망 및 Valuation

- 높은 이익 방어력을 바탕으로 실적 개선이 본격화된다는 점에서 Buy & Hold 전략 유효

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