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[OCI(010060)] 가치성장주로 레벨업 - 이익 성장 본격화 조회 : 78
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/10/26 17:18
 
이익 성장 본격화 - 3Q20 컨센서스 상회 예상

OCI에 대해 투자의견 매수와 목표주가 90,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2020E BPS 대비 Target PBR 0.85배를 부여하여 산정했다. 폴리실리콘 가격 상승, TDI&카본블랙 스프레드 개선, DCRE 개발사업 본격화로 인해 3Q20을 기점으로 실적은 턴어라운드 하고, 2021년은 큰 폭 성장 가능성이 높다. 3Q20 실적은 매출액 4,716억원, 영업이익 328억원을 기록할 것으로 추정한다. 컨센서스가 매출액 5,171억원에 영업이익 69억원이기 때문에 이를 상회하는 양호한 실적을 시현하겠다.

폴리실리콘 업체도 주목 - 21E 태양광 수요 159GW(+25% yoy)

2021년 태양광 수요 158GW에 와트당 필요 폴리실리콘 3.1g을 적용하면 총 폴리실 리콘 수요는 49만톤 정도다. 가동률은 2020년 60%에서 71%까지 상승하고, Cost가낮은 상위 업체 순서인 East Hope, Tongwei, Xinte, Daqo, OCI, GCL, Asia Silicon, Wacker(일부) 정도가 이익을 내는 구조가 되겠다. OCI의 코스트는 8달러 수준이다. 27,000톤 캐파 기준 코스트 대비 1달러 상승은 연간 약 300억원의 이익 증가다.

DCRE의 시티오씨엘 1차 1,131세대(총 13,149세대) 11월 첫 분양

DCRE는 OCI의 100% 자회사다. 11월 첫 번째 분양이 본격화될 것으로 예상하기 때문에 이제는 DCRE 에 대한 재평가가 이뤄질 전망이다. DCRE 가 보유한 부지 35 만평의 장부가는 1.17 조원, 평당 332 만원 이다. 만약 평당 1,000만원이라면 차익은 세전 2.35조원에 달한다. 프로젝트로 개발할 경우의 순이익을 추정해보면 세후 순이익 약 1.5조원이 추산된다. 만약 회계법인과 논의 하 공정률로 반영하게 되면 2025 년까지 개발 완료이기 때문에 향후 5년 동안 OCI 연결 실적으로 반영될 전망이다. DCRE 개발 이익은 실적 추정치에 아직 반영하지 않았다(IFRS 규정 때문).

DS투자 양형모



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