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[현대제철(004020)] 사업구조조정으로 인한 외형축소에도 불구 수익성 중심으로 회복 조회 : 225
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/26 09:12
 
현대제철의 21년 영업이익이 대폭 개선될 전망입니다. 봉형강은 수요에 대응한 생산 전략이 유효하고, 판재류는 세일즈 믹스 개선되면서 스프레드 개선이 전망됩니다. 코로나19 로 잃어버린 이익을 되찾는 속도가 예상보다 빠르다고 판단합 니다. 이를 반영해 목표 PBR을 21년 0.4배로 적용하고 목표주가를 47,000원을 제시합니다.


20년 4분기 연결 영업이익 1,020억원으로 전분기 대비 204% 증가할 전망

가격 인상에 효과로 스프레드가 개선되기 때문. 판재류 판가 3만원 상승, 원가는 2만원 증가하면서 스프레드 1만원 개선을 전망함. 3분기 수출 물량 중에 저가 수주한 영향이 사라지면서 가격 인상 효과가 예상보다 클 수 있음. 전기 로도 마찬가지로 판가와 원가 판재류와 유사하게 확대될 전망.

해외 자회사 가동률은 90%까지 상승한 것으로 파악되면서 이익 정상화될 전망. 중국을 제외하고 흑자 기록 중.

21년 영업이익 연결 317%, 별도 402% 증가할 전망

봉형강은 수요에 대응한 생산으로 수익성 위주의 판매 전략 효과가 두드러질 전망. 올해 하반기 아파트 분양 물량이 증가하면서 21년 철근 수요는 5% 이상 성장이 예상됨. 중국에서도 인프라 투자가 확대되면서 중국산 수입 물량이 줄어들 전망으로 철근 수익성은 올해 수준 이상으로 유지될 전망.

판재류의 경우 자동차 향 판매량이 증가하면서 세일즈 믹스 개선될 전망. 특히, 최근 중국 냉연 내수 가격이 상승하 면서 가격 인상 가능성이 높아지고 있는 상황임.

또한 박판열연 등 저수익성 사업 구조조정으로 인한 외형 축소에도 불구하고 수익성 중심으로 이익 회복할 전망.

예상보다 빠른 이익 회복 속도를 반영해 목표 PBR을 0.4배로 상향 적용해 목표주가를 47,000원으로 제시.

전방산업 호조로 가격 인상되면서 이익이 대폭 레벨업 될 현대제철에 대해 투자의견 Buy을 유지함.

케이프 김미송



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