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[동국제강(001230)] 21년 이익 안정성 높아진다는 점을 주가는 반영할 필요 조회 : 82
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/26 09:14
 
동국제강의 이익 체력이 좋아지고 있습니다. 주택 분양 물량이 증가하면서 철근 사업부문에서 레벨업 된 이익 수준이 유지될 전망입니다. 헤알화 강세로 CSP에서 대규모 지분법 손실 반영 가능성도 낮아지고 있습니다. 이익의 안정성이 높아졌다는 점을 감안해 목표 PBR을 0.5배로 상향 적용해 목표주가를 11,000원으로 상향 제시합니다.


20년 4분기 연결 영업이익 588억원으로 전분기 대비 31% 감소하고, 전년 동기 대비 흑자 전환 전망

봉형강: 4분기 성수기에 진입하면서 철근 판매량 확대될 전망. 철근 판가는 3만원 수준 인상이 전망되고 철 스크랩 구매 가격 상승해 스프레드 1만원 확대 전망. 형강은 9월말 고단가 마감 영향에서 벗어나 마진 소폭 하락하면서 봉형강 이익은 전분기와 유사할 전망.

냉연: 열연 코일 가격이 상승하면서 냉연 스프레드 전분기 대비 하락할 전망.

후판: 비조선 고급 강종을 판매하면서 적자폭 축소 중. 고급강 생산에 맞춰 연간 생산능력이 기존 150만톤에서 120만톤으로 조정됨.

CSP: 3분기 누적 지분법 손익 1,278억원 반영. 남은 증자 금액은 20년 약 400억원, 21년 300억원임. 슬래브 가격이 6월 바닥을 찍고 상승하고 있다는 점을 감안하면 4분기에는 판매량 회복과 판가 상승으로 이익률 개선될 전망. 긍정적인 점은 헤알화 강세로 외환환산이익이 잡힐 수 있다는 점임. 헤알/달러는 3분기말 5.61헤달/달러에서 11월 24일 5.38헤알/달러로 하락한 상황임. 따라서 향후 증자 이후 대규모 지분법 손실 반영 가능성은 크지 않을 전망.

목표주가를 기존 8,000원에서 11,000원으로 상향 제시함

주택 분양 물량이 전년도 바닥을 찍고 증가해 철근 수요 완만하게 상승할 것으로 봉형강 사업에서 레벨업 된 이익 수준 유지될 전망. 이와 더불어 CSP에서 대규모 지분법 손실 반영 가능성이 낮아지고 있다는 점을 감안해 목표 PBR을 21년 기준 0.5배로 상향 적용해 목표주가를 11,000원으로 제시함. 이익의 안정성이 높아지고 있는 동국제 강에 대해 Buy 투자의견을 유지함.

케이프 김미송



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