이 기사는 05월30일(10:56) 자본시장의 혜안 ‘마켓인사이트’에 게
재된 기사입니다

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ING생명을 매각중인 MBK파트너스가 교보생명을 인수전에서 제외시키기로 했다.
교보 측이 제시한 가격이 매각 측 희망가와 차이가 너무 크다는 이유에서다.
인수 후보중 유력한 국내 SI(전략적투자자)가 제외됨에 따라 ING생명이 중국계
로 넘어갈 가능성이 한층 높아질 전망이다.

30일 투자은행(IB) 업계에 따르면 MBK는 지난 23일부터 진행해 온 ING생명 매각
을 위한 예비입찰을 마무리하고 인수의향서(LOI)를 낸 후보 중 교보생명을 우선
제외키로 했다. 이에 따라 이번주부터 교보를 제외한 나머지 입찰자들을 상대
로 향후 두 달간 예비 실사 기간을 부여할 방침이다. IB업계 관계자는 "교
보생명이 예비입찰에서 낸 가격이 매각 측 희망가에 현저히 못미친 것은 물론
다른 후보들과도 차이가 큰 것으로 안다"며 "별도의 적격인수후보(숏
리스트) 선정 없이 나머지 예비입찰자들만을 상대로 매각 절차를 이어가게 것&
quot;이라고 설명했다.

그동안 교보생명 측은 ING생명 매각 예비 입찰에 참여하기는 했으나 "2조
원 이상은 힘들다"는 입장을 보여 왔다. 매각 측이 교보생명을 빠르게 후
보에서 제외한 것은 본입찰 가격의 '하향 평준화'를 미리 막겠다는 의
중으로 풀이된다. IB업계 관계자는 "3~4조원 수준을 기대하고 있는 매각
측 입장에서는 유력 후보로 꼽히는 국내 SI가 2조원 이하를 공언하는 것이 입찰
에 부정적인 영향을 줄것으로 판단했을 수 있다"며 "교보생명이 빠지
면 다른 후보들도 가격 조건에 신경을 쓸 수밖에 없을 것"이라고 말했다.


교보생명이 안고 있는 재무적투자자(FI)와의 과제도 이번 판단에 영향을 줬을
수 있다는 분석이 나온다. 보험업법상 교보생명은 인수전에 나서더라도 자기 자
본은 약 1조6000억원 이상 투입할 수 없다. 이에 따라 본입찰에 들어가더라도
추가로 FI를 유치해야 하는 부분이 과제로 지적돼 왔으며 실제 일부 사모펀드(
PE)들과 협의를 해 왔던 것으로 알려져 왔다. 특히 기존에 교보생명에 투자한
FI들이 아직까지 풋옵션(지분을 팔 수 있는 권리)을 보유하고 있는 부분도 부담
으로 작용했다는 시각도 있다.

앞서 2012년 어피니티에쿼티파트너스와 IIMM PE, 베어링PEA, 싱가포르투자청(G
IC) 등으로 구성된 컨소시엄은 교보생명 지분 24%를 1조2054억원에 인수한 바
있다. 당초 2015년 말까지 기업공개(IPO)가 조건으로 들어갔으나 무산됐고, 이
에 따라 현재 FI들은 풋옵션을 보유하고 있는 상태다. 보험업계 관계자는 &quo
t;현재 생보업계 현황을 고려하면 FI들이 지분 매각을 통해 투자금을 회수하기
는 당분간 어렵다고 봐야 한다"며 "ING생명 매각 측에서는 풋옵션 이
슈가 향후 복잡하게 부각될 수 있는 것도 리스크 중 하나라고 본 것 같다"
;고 말했다.

국내 유력 인수 후보였던 교보생명이 인수전에서 빠지게 되면서 향후 ING생명은
중국계 손에 넘어갈 공산이 커졌다. 현재 중국계 대형 보험사인 차이나라이프
, 안방보험, 타이핑생명, 핑안보험을 비롯해 중국계 사모펀드인 JD캐피탈이 예
비 입찰에 참여한 것으로 알려졌다. 이외에 국내 SI 1곳, 유럽계 SI 1곳이 LOI
를 제출한 것으로 알려졌으나 인수 의지와 자금 동원력 등을 감안하면 중국계로
넘어갈 가능성이 높을 것으로 업계에서는 보고 있다.

한 인수전 관계자는 "업계 경쟁자 중 하나인 교보생명이 ING생명에 대해
두달 간 자세히 기업 실사를 하고 본입찰을 하지 않을 경우 정보 유출 가능성
등도 고려했을 것"이라며 "결국 국내 보험 시장 진출에 가장 관심이
높은 중국 쪽 승산이 커진 것으로 봐야 한다"고 말했다.

한편 매각 측은 이번주부터 교보생명을 제외한 나머지 후보들에게 예비실사 자
격을 부여해 7월 말까지 실사를 진행할 방침이다. 매각주관사인 모건스탠리는
8월께 본입찰을 진행한 뒤 우선협상대상자를 선정할 계획이다.

정소람/유창재 기자 ram@hankung.com


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